Griekse banken waren een tijd lang favoriet bij hedge funds met een voorkeur voor hoge risico’s. Die gok heeft goed uitgepakt, hedge funds en korte termijn traders die ook wel een dobbeltje wilden wagen, hebben flink gescoord. Dat spel lijkt gespeeld. Aan de rand van het ravijn bloeien de mooiste bloemen. Iets soortgelijks gaat ook op bij de financiële markten: tijdens crises en chaos worden de hoogste rendementen behaald, althans voor wie goed gokt. Griekse banken zaten aanvankelijk dubbel fout: er was lange tijd sprake van een exit van Griekenland uit de euro. Als dat was gebeurd, hadden alle grote Griekse banken die klap niet overleefd. Daarnaast waren (en zijn!) de balansen verre van op orde. Ook hier geldt: als de rest van de Eurozone, samen met de ECB, geen reddende hand had uitgestoken, hadden de Griekse banken de facto niet meer bestaan. Nu zijn er hedge funds geweest die hebben gegokt op het binnen de Eurozone blijven van Griekenland: er werden flink Griekse staatsobligaties gekocht. Gok geslaagd, Griekenland bleef op kosten van de overige Eurozone lidstaten aan boord. De hedge funds die die gewaagde gok hebben genomen, hebben daar goud geld aan verdiend. Ook bij de Griekse banken viel aardig te verdienen. Viel, want inmiddels is het reality check voor de Griekse banken en die realiteit is inktzwart.

Griekse banken niet solvabel

Wie volgens Nick Skrekas, een vooraanstaand Grieks econoom en analist in Athene, naar de fundamentals van de vier grote Griekse banken kijkt, National Bank, Alpha Bank, Piraeus Bank en Eurobank (goed voor circa 90 procent van de totale Griekse markt), ziet direct dat de gok van de hedge funds wel érg riskant is geweest. Allereerst hangen ze voor circa €73 mrd aan het ECB infuus omdat Griekse spaarders hun geld redelijk massaal van de bank hebben gehaald. De Cypriotische template viel bij de Grieken duidelijk niet in goede aarde. Die ‘funding gap’ heeft de ECB voor haar rekening genomen. Dat is weliswaar niet de bedoeling, maar ala. Dan de ‘non-performing loans‘ oftewel slechte leningen. Hier vertroebelt het beeld: niemand die weet tot hoe hoog dat exact is opgelopen, maar één blik op de Griekse economie doet het ergste vermoeden. Volgens CNBC voorspellen ‘sommigen dat het percentage oninbare leningen oploopt tot 40 procent.’ Als dat percentage juist is, dan betreft dit circa €85 mrd. Voorwaar geen klein bier. Ter vergelijking: in Spanje, waar het economisch weliswaar ook niet goed gaat maar wel beter dan in Griekenland, ligt het officiële percentage slechte leningen op circa 13 procent (cijfers nov’13). Duidelijkheid ontbreekt, want een rapport van BlackRock, in opdracht van de Griekse centrale bank, over de solvabiliteit van de Griekse banken, is al maanden vertraagd. Over het waarom van deze vertraging komt ook niet echt duidelijkheid, maar mogelijk dat hier het belang van de Griekse banken botst met het belang van de Griekse overheid. Die laatste hoopt een deel van het nog niet gebruikte steunpotje voor de Griekse banken te gebruiken om het overheidstekort te financieren. U dacht toch niet écht dat Griekenland zonder de trukendoos vol open te trekken out of the woods is? 😉

Griekse banken moeten schoon schip maken

Terug naar de Griekse banken: die spelen een spelletje ‘kicking the can down the road.’ Afboeken op ‘non-performing loans‘ betekent nieuwe gaten in de balans. Zelfs de wat mediaschuwe gouverneur van de Griekse centrale bank, George Provopoulos, dringt bij de banken aan op het maken van schoon schip. Hoewel het met Griekenland naar verluidt beter gaat, nemen de risico’s voor de long Griekse banken zittende hedge funds juist/weer toe. We zijn benieuwd wanneer de Griekse banken, al dan niet onder druk van het vertraagde rapport van BlackRock, overgaan tot het nemen van de pijn. Daar zullen de hedge funds vermoedelijk niet op gaan zitten wachten. Griekenland is sinds november vorig jaar weer een Emerging Market: eentje waarvan de belegger vooral de bankensector in de gaten moet houden. Of wij ook kansen zien in Griekenland, daarvoor dient u ons GROEIMARKTEN Rapport te lezen