Het hoofd van Bridgewater, het grootste hedge fund ter wereld, waarschuwt voor de gevolgen en de risico’s van het einde van de schulden super cyclus. De risico’s nemen toe terwijl de centrale banken steeds meer gebonden zijn door hun beperkingen. Daarnaast kijkt de Federal Reserve meer naar cyclische ontwikkelingen dan naar seculaire ontwikkelingen waardoor hun beleid alle effect mist op lange termijn. De rentevoeten over heel de wereld situeren zich op of rond 0 % terwijl de activaprijzen kunstmatig hoog werden geduwd en de schuldenniveaus nog nooit zo hoog waren. Dit zorgt er voor dat de centrale banken nog maar weinig manoeuvreerruimte hebben.
Said differently, the risks of the world being at or near the end of its long-term debt cycle are significant. That is what we are most focused on. We believe that is more important than the cyclical influences that the Fed is apparently paying more attention to.
Bridgewater laat in zijn brief aan zijn klanten ook weten dat de deflatoire contracties toenemen door de seculaire krachten. De kans op deflatie is groter dan de kans op inflatie. Deflatoire krachten zijn onder andere demografie (de steeds ouder wordende bevolking), technologische vooruitgang, overcapaciteit in China, de sterke Amerikaanse dollar, overcapaciteit doordat zwakke bedrijven kunnen blijven overleven via de lage rentevoeten en de afbouw van private schulden.
Deflatie zal QE 4 brengen
Dit zijn allemaal seculaire deflatoire krachten die nu al een grote impact hebben op China, de oliesector en de groeilanden die verdrinken in dollar-schulden en enorme activa aanhouden in dollars. De stijging van de Amerikaanse dollar zet deze landen daardoor steeds meer onder druk. Bridgewater is ook van mening dat de Federal Reserve deze seculaire krachten onderschat. De Federal Reserve concentreert zich liever op cyclische korte termijn parameters. Ze zijn zo toegewijd om het beleid te verstrakken, dat ze de seculaire trends missen. Dit maakt het steeds moeilijker om het geweer van schouder te veranderen als dit echt nodig is. Daardoor verwacht men dat de volgende grote monetaire koerswijziging toch eerder een versoepeling dan een verstrakking zal zijn. Met andere woorden ziet Bridewater eerder QE 4 dan een forse verhoging van de korte termijn rentevoeten.
Our risk is that they could be so committed to their highly advertised tightening path that it will be difficult for them to change to a significantly easier path if that should be required. We Believe That the Next Big Fed Move Will Be to Ease (Via QE) Rather Than to Tighten.
