Stan Druckenmiller ziet een bubbel in kortetermijndenken die fout gaat aflopen. Ook zit hij short euro, vindt hij de strategie van Amazon geniaal en ziet hij IBM verder wegkwijnen. Dat blijkt uit uitlatingen van de legendarische macro-belegger op de Dealbook conferentie van de New York Times. Druckenmiller zit momenteel long groeiaandelen met hoge bèta en short value-aandelen. De eerste doen het namelijk ook goed in een klimaat van algemene lage nominale groei, terwijl value-aandelen vaak cyclische groei nodig hebben. En veel groeiaandelen investeren in hun eigen bedrijf. ‘Value’-bedrijven kopen daarentegen vooral vaak eigen aandelen in op hoge koersen. Qua short value-aandelen lijkt IBM daar een van te zijn. Druckenmiller:
Amazon miste de winstverwachting in 9 van de laatste 19 kwartalen. Die zijn niet bezig met de korte termijn. IBM miste echter maar 3 kwartalen sinds 2006. Ze zijn geobsedeerd door de winstcijfers van het moment.
Ondertussen lijkt Big Blue de toekomst te vergeten. Druckenmiller:
Niet alleen zakt de omzet al 14 kwartalen, de R&D als deel van de omzet zakt ook. En dat terwijl Amazon en Palantir de aanval hebben geopend. In plaats daarvan koopt IBM liever eigen aandelen in. Het kocht $ 43 miljard terug op gemiddeld $ 180. We staan nu op $ 142. Dat noem ik geen verantwoorde kapitaalallocatie.
Amazon dus? Ja, zegt Druckenmiller.
Ik hou van Amazon. Ze investeren in hun toekomst. R&D-uitgaven stegen van 5% van de omzet naar 10%. CEO Jeff Bezos is een ‘serie-monopolist’. Amazon Web Services (AWS) gaat door het dak. Als je nu een bedrijf start, heb je geen IT-afdeling of backoffice meer nodig. En Amazon was goed voor 22% van alle groei in Amerikaanse detailhandelsverkopen. Dan heb je het dus over één bedrijf.
Dat Amazon op papier duur lijkt vergeleken met de cijfers onderaan de streep is volgens Druckenmiller vooral optisch:
De marges zijn nu laag, maar Bezos kan zo ze verhogen wanneer Amazon genoeg marktaandeel heeft. Zijn strategie is geniaal.
Qua valuta’s zit Druckenmiller momenteel short euro. Dat vooral te maken met de divergentie tussen het beleid van de Fed en de ECB. In mei 2014 kondigde de Fed tapering aan, terwijl ECB-president Draghi juist meer ging stimuleren. Een krachtige dollarrally volgde. Nu zien we opnieuw hetzelfde: de Fed overweegt de rente te verhogen in december, terwijl Draghi verder omlaag lijkt te willen. Omdat valutatrends meestal 2 à 3 jaar aanhouden, denkt Druckenmiller dat het tweede deel van de daling van de euro in het vat zit. De legendarische belegger benadrukt wel dat hij flexibel is:
Neem niet direct posities in op wat ik nu zeg. Het zijn mijn huidige veronderstellingen. Ik ben zeer open van geest. En draai mijn mening snel bij als het moet.
https://www.youtube.com/watch?v=l0YjPekmccs
