(ABM FN-Dow Jones) Jefferies heeft het koersdoel van Aegon verlaagd van 3,80 naar 3,60 euro met een ongewijzigd Houden advies. Dit meldde de broker donderdag in een rapport over Europese verzekeraars.
De aanhoudende koersdaling van het aandeel weerspiegelt de negatieve impact van de dalende rente op de kapitaalpositie en de winstgroei van de Nederlandse verzekeringsgroep. Die zit volgens analist Mark Cathcart in een “existentiële crisis”, als het gaat om het vermogen om waarde te creëren. Volgens de analist vernietigde Aegon met zijn investeringen de afgelopen jaren vooral waarde, wat het niet waarschijnlijk maakt dat Aegon in de Verenigde Staten het rendementsdoel van 9 procent gaat halen in zijn driejarenplan.
De potentie voor koersherstel op korte termijn wordt beperkt door de aankomende herziening van de economische aannames bij de derdekwartaalcijfers en het volgens Cathcart “ongelukkige” abrupte vertrek van financieel directeur Darryl Button, dat volgde op het eerdere verrassende vertrek van de CFO van de Britse tak van het concern. De analist merkte op dat in de voorgaande twee edities van de modellenherziening 20 procent van de winst in de Verenigde Staten werd afgeschaafd.
Jefferies noemde het frustrerend voor aandeelhouders dat het vrijgevallen kapitaal door de verkoop van Britse lijfrentes opgesoupeerd is door extra kapitaaleisen voor de pensioenverplichtingen in het Verenigd Koninkrijk, waarvoor het renterisico niet geheel was afgedekt. “Opmerkelijk voor een verzekeraar”, aldus Cathcart.
Al even frustrerend was de beslissing van Aegon in januari om de rentehedge in Nederland af te bouwen, wat de Nederlandse Solvency II-ratio gevoelig maakt voor verlagingen van de UFR-rekenrente in de toekomst en verder dalende rentes.
Een lichtpuntje betreffen de kostenbesparingen, die volgens Cathcart voor op schema liggen. Verder lijkt de operationele trend dalend, met afnemende waarde van nieuwe productie en stortingen.
Aegon lijkt goedkoop op basis van traditionele waarderingsmethodes, oordeelde Jefferies. Aangezien Aegon de verwachtingen die het management presenteerde telkens niet wist waar te maken, kwam de marktvorser op het lagere koersdoel uit. Jefferies ziet beperkte groei van 2 procent voor de lange termijn, gelet op de focus op de sterk gereguleerde pensioenmarkt. De belangrijkste opwaartse ruimte voor het aandeel ontstaat met een omkering van de dalende rentetrend in Europa en de Verenigde Staten.
Het aandeel Aegon noteerde donderdag op een groen Damrak 0,5 procent hoger op 3,48 euro.
Door: ABM Financial News.
info@abmfn.nl
Redactie: +31(0)20 26 28 999
© Copyright ABM Financial News B.V. All rights reserved. Any redistribution, duplication or archiving prohibited. ABM Financial News B.V. and the provider of this website/application do not warrant the accuracy of any News Content provided and shall not be liable for any errors, inaccuracies or delays in the content, or for any actions taken in reliance thereon.
