(ABM FN-Dow Jones) Goldman Sachs heeft het koersdoel voor Altice verlaagd van 14,00 euro naar 9,50 euro, met handhaving van het neutrale advies. De bank heeft voor de tweede keer sinds de derdekwartaalcijfers zijn winstverwachtingen verlaagd, vanwege dalende EBITDA-resultaten in Frankrijk.
Meer dan de helft van de koersdaling van ongeveer 50 procent sinds de derdekwartaalcijfers is gebaseerd op de lagere winstverwachtingen van analisten, die met een hefboom doorwerken in de koers vanwege de hoge schuld van het bedrijf.
Daarmee willen de analisten van Goldman maar zeggen dat het aandeel niet per se heel goedkoop is geworden door de recente koersval.
Met een waardering op 12 keer het EBITDA-resultaat in 2019, verminderd met de investeringen, wijkt het aandeel niet af van waarderingen van sectorgenoten.
Goldman Sachs verwacht dat de Franse EBITDA met 263 miljoen euro daalt in 2018 en ook in 2019 nog zal dalen.
Zo heeft rivaal Bouygues laten weten langer door te gaan met stuntprijzen voor vaste telefoonlijnen, om marktaandeel te winnen. De ongunstige beeldvorming rond Altice bij klanten kan niet een-twee-drie worden omgekeerd zodat er nog meer mensen zullen overstappen naar de concurrent.
Daarbij zijn de kostenbesparingen waar Altice volgend jaar op mikt 150 miljoen euro lager dan waar Goldman Sachs op rekende, en zijn er andere tegenvallers, waaronder een wegvallend belastingvoordeel van 200 miljoen euro, kosten voor een Champions League-deal en extra investeringen in klanten.
Neerwaarts potentieel
Mogelijke tegenvallers zijn verdere verlagingen van de winstverwachtingen, vanwege nog lagere kostenbesparingen of onverwachte hogere kosten, langer aanhoudende concurrentie van Bouygues in Frankrijk en druk van regelgeving in Portugal.
De voorgenomen desinvesteringen en wisselingen van het management in Frankrijk en Portugal zorgen voor extra onzekerheid.
Opwaarts potentieel
Goldman Sachs denkt dat de verkoop van een groot onderdeel – naast de televisiemasten en het onderdeel in de Dominicaanse Republiek die al zijn genoemd door het bedrijf en door persbureau Bloomberg – de schuld fors kan verminderen en substantiële waarde kan opleveren voor aandeelhouders, door een betere kapitaalstructuur.
Dankzij de Amerikaanse bezittingen zijn de activiteiten van Altice van betere kwaliteit dan Europese sectorgenoten, wat op de langere een EBITDA-groei voor de groep kan opleveren van 3,5 procent per jaar vanaf 2019 tot en met 2022.
Op een rood Damrak steeg het aandeel Altice met 1,2 procent tot 8,50 euro.
Correctie: om nieuwe koersdoel correct weer te geven.
Door: ABM Financial News.
info@abmfn.nl
Redactie: +31(0)20 26 28 999
© Copyright ABM Financial News B.V. All rights reserved. Any redistribution, duplication or archiving prohibited. ABM Financial News B.V. and the provider of this website/application do not warrant the accuracy of any News Content provided and shall not be liable for any errors, inaccuracies or delays in the content, or for any actions taken in reliance thereon.
