De obligatiemarkten vertonen grote volatiliteit de laatste maanden. Na een stierenmarkt van meer dan 30 jaar lijkt het alsof de rentevoeten op obligaties bijna niet verder meer kunnen dalen. Maar vele analisten hebben de bodem van de obligatiemarkt verkeerd ingeschat en verkeerd voorspelt. De 10-jarige Duitse Bund noteerde begin jaren ’80 op 10 % om te dalen naar 0 % begin dit jaar, een onwaarschijnlijk laag niveau voor een 10-jarige obligatie. Dit was enkel gezien in Japan. Maar na een zware selloff steeg de 10Y Bund op enkele weken tijd naar 1 % om daarna terug te dalen naar 0,70 % – over volatiliteit gesproken. Maar waar komt deze volatiliteit vandaan? PIMCO ziet 4 belangrijke factoren: # Deflatie De stijging van de rente kwam er nadat de markt het einde van de deflatie perikelen verwachtte nadat de ECB zich ertoe engageerde om QE toe te passen tot september 2016. Maar buiten een kleine (tijdelijke) opstoot van de olieprijs en een zeer lichte stijging van inflatie in de eurozone zijn we voorlopig nog niet gekomen. # Amerikaanse dollar Centrale banken van de groeilanden hebben eigen munten gekocht en buitenlandse munten verkocht om hun wisselkoers zo stabiel mogelijk te houden tegenover de sterke Amerikaanse dollar. Om dit te realiseren verkochten ze waarschijnlijk obligaties met een lage rente, zoals de Duitse Bund. # Marktgevoeligheid Nieuwe strengere regels voor banken zorgen er voor dat banken hun kapitaalratio’s moeten versterken. Dit doen ze door obligaties op hun balans te houden in plaats van ze te verhandelen op de markt. Dit zorgt voor minder activiteit en een grotere volatiliteit. # ECB QE Naast de banken zorgt de ECB ook voor een hogere volatiliteit door de meest liquide activa van de markt te halen door hun QE-programma. Beleggers die hun portefeuille moeten aanpassen moeten zo handelen in een markt met een lagere liquiditeit. Uiteindelijk heeft de obligatiemarkt een sterkere economische activiteit en een hoger inflatieniveau nodig om de rentevoeten permanent hoger te tillen. Geen van beide zit er momenteel aan te komen in Europa. Dit zal blijven bijdragen aan een hogere volatiliteit op de obligatiemarkten.
