Vier jaar geleden waren er overal geluiden te horen dat de markt voor Amerikaanse obligaties, vooral de overheidsobligaties of US Treasuries in een bubbel zaten. En het waren niet de minste; Jeremy Siegel, Nassim Taleb en zelfs Warren Buffett lieten zich ontvallen de obligatiemarkt een bubbel te noemen. We zijn nu eind 2014 en obligaties behaalden sindsdien een return van meer dan 50 %. Zitten we dan nu in een super bubbel of waren deze profeten verkeerd? De markt voor Amerikaanse obligaties ziet er vandaag niet meer overgewaardeerd uit dan 4 jaar geleden. Om te weten of ze (nog steeds) in een bubbel zitten, moeten we eerst de definitie van een bubbel bekijken: Een bubbel is een omgeving waarin de marktprijzen van activa afwijken van de onderliggende fundamenten tot een punt waarop de marktprijzen onstabiel wordt om het gewenste rendement te realiseren.

Amerikaanse obligaties niet goedkoop maar geen bubbel

Wil de markt voor Amerikaanse obligaties een bubbel vormen moeten beleggers veel meer betalen voor de obligaties dan ze aan rendement kunnen genereren in de toekomst. Dit betekent dat de Amerikaanse overheid de obligaties niet meer zou kunnen terugbetalen of dat inflatie zo hoog oploopt dat de opbrengst van de obligaties te verwaarlozen is. De Verenigde Staten heeft echter een systeem dat ze zo veel dollar kunnen printen als ze zelf willen en ze kunnen daarmee altijd de obligaties terug betalen. De Amerikaanse overheid, de Amerikaanse schatkist en de Federal Reserve kunnen dus altijd een manier vinden om de obligaties terug te betalen. Wat inflatie betreft is het wat moeilijker om te voorspellen, maar wie veel hogere rentevoeten verwacht, gaat er in feite van uit dat de Amerikaanse economie in een nieuwe boom-fase terecht zal komen. In de huidige omstandigheden is het moeilijk aan te nemen dat de Amerikaanse economie opnieuw zal versnellen, sinds de financiële crisis groeit de Amerikaanse economie aan een rustig tempo van 2 % per jaar, dit kan je moeilijk een boom-fase noemen. Obligaties zijn misschien niet meer zo aantrekkelijk als 4 jaar geleden, maar je kunt ze ook moeilijk een bubbel noemen.