‘Wall Street bevindt zich in een psychose’, dat zei legendarische belegger Jeffrey Gundlach recent nog. Dit blijkt andermaal uit een opmerkelijk gegeven. Beleggers zijn dermate wanhopig op zoek naar rendement dat bepaalde aandelen zo ver van hun normale waardering afwijken dat dit volgens de wiskunde slechts 1 keer om de 1.200 jaar kan voorvallen. Het voelt niet direct zo aan alsof we in een bubbel zitten zoals begin deze eeuw toen internetaandelen over de toonbank gingen als zoete broodjes. De internetbubbel werd gedreven door overinvesteringen. Vandaag is er geen sprake van dergelijke zichtbare euforie, maar wel van een onderhuidse verborgen drang naar rendement. Dat beleggers ver gaan om nog rendement te vinden, blijkt uit onderstaande grafiek van Michael Lebowitz. De waardering van de nutsbedrijven (zie Wiki voor uitleg nutsbedrijven) in de Verenigde Staten wijken 3 standaarddeviaties af van het lange termijn gemiddelde. In gewone mensentaal wil dit zeggen dat dergelijke gebeurtenis statistisch gezien maar 1 keer voorkomt om de 1.200 jaar. Een bubbel wordt door Jeramy Grantham al gedefinieerd als een overwaardering met standaarddeviatie 2, iets dat statistisch gezien maar om de 44 jaar voorvalt.
Beleggen in aandelen wordt steeds moeilijker
Nutsbedrijven betalen traditioneel een mooi dividendrendement. Door de overwaardering daalt het rendement en stijgt het risico. Maar zolang het rendement boven dat van spaarrekeningen en obligaties blijft, zullen beleggers deze aandelen blijven kopen – ongeacht de prijs. En dat is nu net de definitie van een bubbel, zoals blijkt uit de standaarddeviatie. En nutsbedrijven zijn zeker niet alleen, andere alternatieven voor obligaties – zoals de ‘consumer staples stocks’ – dit zijn aandelen uit de voedsel-, drank-, tabak- en huishoudproductensector – noteren met een standaarddeviatie van 2 ten opzichte van hun 10-jaarlijkse gemiddelde waardering. We kunnen dus gerust spreken van een nieuwe bubbel, al blijft deze nog goed verborgen voor het grote publiek. Dit doet ons dan ook denken aan de 5 gevaarlijkste woorden op de aandelenmarkt ‘Deze keer is het anders!’ want … het is nooit anders. Bron: TFR
