In augustus 2015 zagen we plots de volatiliteit de hoogte inschieten. Dat was voor velen een verrassing maar niet voor Fabrice Cuchet, Global Head of Alternative Investment Management bij Candriam. Hij verwacht dat die volatiliteit de komende jaren hoog zal blijven. Enerzijds omdat er een divergentie is tussen het beleid van de centrale banken wereldwijd. De Amerikaanse Federal Reserve gaat haar monetaire politiek verstrakken terwijl de Europese, Chinese,… verder willen verruimen. Voorts zijn de centrale banken niet altijd direct en transparant in hun communicatie. Anderzijds zijn er door de verscherpte overheidsreglementering van de voorbije jaren minder spelers op de markten actief waardoor de liquiditeit overal is verminderd. Om dit argument kracht bij te zetten, verwijst hij naar het regelmatig opduiken van flash crashes. Zo is trading van banken haast volledig weggevallen. ‘Spijtig want zij krikten vooral op korte termijn de liquiditeiten op. De nog resterende spelers, asset managers en de uitgevers van ETF’s, doen nota bene in veel gevallen hetzelfde’. Een paradox voor de Candriam-beheerder want de wetgever had de bedoeling de markten beter te beschermen maar uiteindelijk zorgde hij voor minder liquiditeit en meer volatiliteit!

Absolute return

Cuchet pleit dan in een dergelijke omgeving resoluut voor fondsen die mikken op absolute return en niet gebonden zijn aan een benchmark of referentie-index. ‘Deze kunnen optimaal profiteren van hoge volatiliteit en kunnen een rol van buffer in een gediversifieerde portefeuille gaan spelen. Een rol die overheidsobligaties of fondsen die erin beleggen jarenlang op zich hebben genomen. Vandaag is het potentieel van deze laatste na 15 jaar van sterke performance bijna volledig opgebruikt. Beleggers zijn dan ook op zoek naar alternatieven.’ Deze fondsen zoals het Candriam Global Opportunities proberen van verschillende walletjes te eten. Ze doen aan arbitrage, ze kopen afgeleide producten, nemen posities in op het vlak van volatiliteit (kopen of verkopen volatiliteit), bespelen de rentecurve, bekijken opportuniteiten rond schuldpapier van bedrijven die worden overgenomen, enzovoort. Maar ligt het gemiddelde risico van deze fondsen niet hoger dan gemiddeld? ‘Juist niet,’ onderstreept Cuchet, ‘dergelijke fondsen moeten het weliswaar hebben van ideeën en het bespelen van opportuniteiten maar het allerbelangrijkste is een strikt risicobeheer.’ De beheerder moet volgens hem ten allen tijde begrijpen welke exposure hij exact heeft en hoe zijn portefeuille zal bewegen in eender welke omstandigheid.