In november (of begin december) wordt in Italië een referendum gehouden over enkele constitutionele wijzigingen. Op zich niets wereldschokkend ware het niet dat premier Matteo Renzi zijn lot heeft verbonden aan de uitkomst ervan. Wat niemand vandaag echter wil, is een Italië zonder regering. Bovendien zit de vrees, na Brexit, er dik in dat het met referendums verkeerd kan aflopen. Op de obligatiemarkten is mijn zich daar volgens Bloomberg al van bewust. De Italiaanse eerste minister Matteo Renzi gaat het volk vragen om de macht van de Senaat te beperken en het Parlement te versterken. Hij wil zo voor een meer stabiele regering zorgen. Dit laatste kan Italië wel gebruiken want sinds WOII heeft het land 63 regeringen gekend. Maar er zit een addertje onder het gras: als Renzi het referendum verliest dan stapt hij op en komt de Italiaanse politiek opnieuw in een impasse terecht. Geen goede zaak aangezien het land aankijkt tegen een schuldenberg en de banksector door een diep dal gaat. Banken zijn het voorlopig niet eens wat de uitkomst van het referendum zal zijn. Analisten bij Goldman Sachs gaan ervan uit dat hij 60% kans heeft om te winnen terwijl ze bij Morgan Stanley slechts op 35% rekenen. De markten zijn volgens deze laatste te zegezeker en houden te weinig rekening met de mogelijke negatieve gevolgen.

Referendum: niet zonder gevaar

Italiaanse obligaties zijn sinds Brexit net als andere meegestegen dankzij de aankopen van de Europese Centrale Bank. Het rendement op 10-jarig Italiaans staatspapier is met 31 basispunten teruggevallen tot 1,2%. In vergelijking met Spaans papier is het beeld minder positief. Het rendement op 10-jarig Spaans papier is sterker teruggevallen (blauwe lijn onder witte lijn hieronder). De bankencrisis maar ook de vrees voor een negatieve uitkomst van het referendum liggen aan de basis hiervan. Morgan Stanley adviseert om Italiaanse obligaties én Europese aandelen te verkopen om zo minder politiek risico te lopen. Ook Goldman Sachs is er niet gerust in en verwacht dat Italiaans papier zal underperformen. Voor Vanguard Asset Management echter zou zwakte een mooi instapmoment zijn en de instelling verkiest Italiaans papier boven Spaans. “We verwachten geen problemen na het referendum. Trouwens zijn beleggers enige politieke onzekerheid al meer dan gewoon,” klinkt het daar.