Op Wall Street wordt hij de ‘Bond King’ genoemd, de koning van de obligatiemarkt. Bill Gross nam enkele weken geleden ontslag als portefeuillebeheerder bij PIMCO, het grootste obligatiefonds in de wereld. Kan Allianz het vertrek van Bill Gross verteren? Op die vraag hopen we in de komende maanden een antwoord te krijgen. ABN Amro verlaagde in ieder geval de schatting voor de fair value van Allianz van 126 naar 122 euro. Dit deed het team van de Nederlandse bank naar aanleiding van het vertrek van Bill Gross bij PIMCO. Men verwacht dat 5 tot 15% van het totale vermogen onder beheer bij PIMCO hierdoor zal uitstromen. Dit zal de komende 3 tot 5 jaar drukken op de commissie-inkomsten en prestatievergoedingen. Ondanks het feit dat de mensen van ABN Amro hun schatting voor de fair value van Allianz verlaagden, blijft hun langetermijnvisie voor Allianz positief. Ook blijft de winstverwachting voor het volledige jaar relatief onveranderd. Solide prestaties bij het vele malen grotere verzekeringsbedrijf van Allianz zullen naar verwachting zwakkere prestaties op de korte termijn bij PIMCO compenseren.

Wat heeft Allianz te vrezen?

Het is lastig om precies te zeggen hoeveel kapitaal er uiteindelijk zal worden teruggetrokken uit PIMCO als gevolg van het vertrek van Gross. Om toch inzicht te krijgen in de mogelijke gevolgen, hebben de ABN Amro-mensen gekeken naar het vertrek van 2 stermanagers bij andere obligatiehuizen. In de eerste plaats hebben we gekeken naar Jeffrey Gundlach die in december 2009 vertrok bij TCW. Zijn Total Return Bond fonds was voor zijn vertrek goed voor meer dan 50% van het totale beheer onder vermogen bij TCW. Zijn vertrek is lastig te vergelijken met dat van Gross bij PIMCO. Bij Gundlach was er namelijk sprake van outperformance op het moment van vertrek. Toen Gundlach gedwongen werd te vertrekken, nam hij uiteindelijk zijn hele team mee naar DoubleLine. In het tweede geval dat de bank heeft bekeken, vertrok Neil Woodford bij Invesco Perpetual. Er werd toen 12 miljard dollar aan kapitaal teruggetrokken. Dit gebeurde tussen de aankondiging van zijn vertrek in oktober 2013 en zijn daadwerkelijke vertrek in april 2014. In juni van dit jaar richtte Woodford zijn eigen fonds op. Woodford ging na zijn vertrek op goede voet verder met het management van Invesco. Ook was er een aantal capabele managers dat stond te springen om het stokje van Woodford over te nemen. ABN Amro denkt dat het laatste voorbeeld representatiever is voor wat er kan gebeuren met de fondsen die Gross bij PIMCO beheerde. Meer weten over Allianz en de verzekeringssector? Lees de Beursbijbel