Op de beurzen is onzekerheid binnen geslopen, het technische plaatje voor heel wat beurzen is er een heel stuk slechter gaan uitzien. Misschien wordt het tijd om uit te kijken naar alternatieven, waarbij automatisch de vastgoedaandelen in het gezichtsveld opduiken. Ook investment banker Leleux kijkt in die richting, meer bepaald naar WDP. Warehouses De Pauw (de naam voluit geschreven) is een vastgoedbevak (voortaan GVV genoemd) die belegt in logistiek vastgoed. Logistiek vastgoed behoort tot het meer lucratieve segment van het vastgoeduniversum en levert hogere huurrendementen op dan traditionele kantoorblokken of residentieel vastgoed. En dit is natuurlijk belangrijk voor de winst en het dividend per aandeel. Leleux staat eerst even stil bij het businessmodel van WDP: de GVV investeert in logistieke sites op de as Rotterdam – Antwerp – Brussel. Op die as liggen de belangrijke havens van Rotterdam en Antwerpen waarlangs heel wat consumentengoederen passeren. Het hinterland van deze havens doet dan ook dienst als opslagcentrum vooraleer de goederen naar de klanten afreizen. Op 30 juni 2014 bedroeg de waarde van de portefeuille 1,40 miljard euro (inclusief zonnepanelen). Het brutorendement van de portefeuille was 8,20%, de financiële kost 3,60%, de gemiddelde looptijd van de huurcontracten 7,4 jaar en de bezettingsgraad 97%. De belangrijkste huurders van WDP zijn Univeg (9%), DHL (6%), Kuehne & Nagel (6%) en Carrefour (4%). De zonnepanelen zijn goed voor 8% van de inkomsten. In 2013 formuleerde het management van WDP een ambitieus groeiplan: over de periode 2013-2016 (4 jaar) wil de groep de winst per aandeel met 20-25% laten groeien tot 4,40 – 4,60 euro in 2016, zo merkt het team van Leleux op. Om deze doelstelling te realiseren wil de GVV de vastgoedportefeuille met 50% laten toenemen (+600 miljoen euro), een beroep doen op schuld- en aandelenfinanciering van nieuwe sites, sterke operationele fundamentals realiseren (hoge bezettingsgraden, lange looptijden en aanvaardbare huurprijzen) en de financiële kost onder controle houden.

Vastgoedaandelen behoren tot de kandidaten voor een ritje omhoog

Eind juni 2014 bedroeg de NAV (volgens de EPRA definitie) ongeveer 35 euro. De koers stond toen op ongeveer hetzelfde niveau als vandaag wat betekent dat de premie zo’n 55% bedraagt. Een forse premie die zeker gelinkt mag worden aan de “search for yield”: door de zeer lage rentestand speuren beleggers naar interessante dividendaandelen en WDP profiteerde van deze kapitaalstromen. De hoge premie ten opzichte van de NAV is volgens de mensen van Leleux een gevolg van het hoge rendement dat op het eigen vermogen behaald wordt. Door de continue groei van de portefeuille kan de courante winst en dividend per aandeel eveneens groeien (voor het boekjaar 2014 wordt een dividendstijging met 5% tot 3,40 euro per aandeel vooropgesteld). Een dividend dat sinds 1999 altijd gestegen is en nooit werd verlaagd. Conclusie: WDP is een kwaliteitswaarde (kwaliteit van de portefeuille, waardecreatie, dividendgroei) maar op dit ogenblik is de koers te hoog en wachten de mensen van Leleux een correctie af alvorens in te stappen. Dus opbouwen op zwakte, zo luidt de conclusie van Leleux. Ontdek de beste aandelen – Download de gratis Trading Gids