Het is weer volop beweging in de sector van de bierbrouwers. SAB Miller nam eerst Heineken in het vizier, maar belandde vervolgens zelf in het radarveld van AB-InBev. Wat zal er met Heineken gebeuren tegen de achtergrond van de consolidatie in de brouwerijsector? Hangt er natuurlijk van af hoe de zaken in de komende weken zullen evolueren. Theodoor Gilissen Bankiers heeft het advies op Heineken op 15 september 2014 verlaagd van Aanbevolen naar Niet Aanbevolen. De koers was sinds begin augustus 17% gestegen en de achterliggende redenen hiervoor waren de goede halfjaarresultaten en het nieuws dat SABMiller Heineken benaderd heeft voor een overname. In een persbericht gaf Heineken aan dat, in overleg met de familie Heineken, de toenadering is afgewezen omdat men hecht aan de onafhankelijkheid van de onderneming. Dit lijkt Theodoor Gilissen Bankiers een definitieve afwijzing en de mensen van de bank verwachten dan ook dat de overnamepogingen zullen stranden. Goedkeuring van de familie is nodig omdat zij bepalend zijn voor het kunnen opheffen van de stevige beschermingsconstructie. Omdat de bierconsumptie in de ontwikkelde landen niet groeit of zelfs daalt richten de grotere spelers hun expansie op opkomende landen, uitbreiding van assortiment en schaalvergroting.

Is Heineken koopwaardig?

Acquisities zijn hiertoe volgens Theodoor Gilissen Bankiers een geëigend middel. Het acquisitietempo ligt bij Heineken wat lager dan bij de wereldmarktleider, AB Inbev, mede omdat de onderneming behoudend is met het vergroten van de schuldpositie en wellicht vanwege de aandeelhoudersstructuur. Heineken geeft nu prioriteit aan het afbouwen van de schuldpositie. Door het afwijzen van een overnamebod neemt de druk op het management toe om waardegroei te laten zien, aldus Theodoor Gilissen Bankiers. Het management heeft bij de publicatie van de halfjaarcijfers de doelstelling van een jaarlijkse verhoging van de winstmarge van gemiddeld 0,4% per jaar uitgesproken (deze marge bedroeg 15,7% over de eerste jaarhelft). Daarnaast wordt het kapitaal efficiënter ingezet en voorziet Theodoor Gilissen Bankiers desinvesteringen die geherinvesteerd zullen worden in versterking van de marktpositie. De huidige koers kan volgens het team van de bank alleen gerechtvaardigd worden indien er een reële kans op overname is. Op basis van een DCF-analyse berekende men een waarde per aandeel van 55 euro. Het aandeel staat nu op een hogere waardering dan andere middelgrote brouwers zoals Carlsberg. Ontdek de beste aandelen – Download de gratis Trading Gids