Sinds het dieptepunt van de financiële crisis, hebben Amerikaanse beleggers de waarde van hun aandelen zien stijgen met 17 biljoen dollar, terwijl de winsten vervijftienvoudigden. Doug Ramsey, chief investment officier van Leuthold Group LLC, zegt echter dat de winsten voor de Standard & Poor’s 500 Index 32 procent hoger zouden moeten zijn, gebaseerd op het groeitempo sinds de Great Depression. Datzelfde kan gezegd worden voor aandelen, waar ondanks stijgingen van 21 procent per jaar sinds 2009 de index nog altijd 8 procent achterblijft bij de historische trendlijn sinds 1925, die door Ned Davis Research is gecalculeerd.

Amerikaanse inkoopprogramma’s en lage rente

De underperformance toont afhankelijk van wie je het vraagt, een gebrekkige economie aan, of de hoeveel ruimte die de bullmarkt nog heeft om te stijgen. Volgens sceptici zoals Ramsey, zouden de enorme aandelen inkoopprogramma’s en de record lage rentes meer gedaan moeten hebben voor het verhogen van de bedrijfswinsten. ‘Al deze maatregelen zijn genomen voor een winstcijfer dat nog steeds lager is dan waar het zou moeten zijn’, aldus Ramsey die 1,6 miljard dollar overziet. De winstmarges zijn spectaculair, maar de daadwerkelijke groei van de winst per aandeel is niet zo indrukwekkend, zei hij. In het bullkamp vinden we echter Jeremy Siegel, de beroemde finance professor. Hij zegt dat beleggers blij moeten zijn met de rally van ruim 210 procent die nog steeds omschreven kan worden als ‘niet overweldigend’. Hij waarschuwt ervoor dat iedereen die nu uitstapt een risico loopt. Dit zijn de belangrijkste beleggingstrends van 2015 ‘In maar 2009 bevonden we ons in de ergste bearmarkt in 75 jaar. Je kunt niet zeggen dat doordat de markt vanaf dat dieptepunt is opgeklommen, dat het per se overgewaardeerd is’, zei Siegel. ‘De markt heeft de kracht om na een paar slechte jaren, te komen met een inhaalslag van enkele goede jaren.’ Ramsey en Siegel zijn het over een ding wel eens: de lijn waarmee de rally sinds 2009 omhoog is geschoten is niets ongewoons.