Gisteren beschreven we het vurige pleidooi voor rentenormalisatie door topeconoom Stephen Roach. Vandaag sluit Bill Gross zich daar min of meer bij aan. De bekende belegger stelt in zijn laatste marktcommentaar dat de lage rentes, in tegenstelling tot wat de modellen zeggen, wel eens gevaarlijk zou kunnen zijn voor de gezondheid van de economie. Zo is er de laatste jaren amper winstgroei van Amerikaanse bedrijven. Ondanks de lage rente, die de vraag op papier zou moeten stimuleren. In 2012 lanceerde de Fed ‘Operation Twist’. Het doel was de lange rente omlaag te krijgen ten opzichte van de kortere rentes. Zodat particulieren en bedrijven goedkoper konden lenen voor hypotheken en lange termijn-investeringen. Maar volgens Gross werkt het systeem niet meer als de yield curve – een weergave van de rentes over alle looptijden – steeds vlakker wordt. Dat blijkt wel uit de praktijk in Japan. En natuurlijk uit alles wat we gezien hebben na de Lehman-crisis. Het punt is namelijk dat het hedendaagse kapitalisme steeds meer gedomineerd wordt door de financiële wereld, waar dat decennia terug nog goederen en diensten waren. Met de verwachting dat de korte rente langdurig laag blijft, komt ook de langere rente onder druk te staan. En dat zorgt er bijvoorbeeld voor dat de rentemarges van banken onder druk komen, aldus Gross. En daarmee ook de bedrijfswinsten in het algemeen, zoals blijkt uit bovenstaande grafiek. Een ander probleem is dat pensioenfondsen en particulieren niet meer de beoogde en benodigde rendementen kunnen halen. Zij zullen dus meer moeten sparen of korten op de uitkeringen. En ook dat helpt de economie allesbehalve. Als het financiële systeem niet meer winstgevend geld uit kan lenen, heeft het de neiging de gehele economie te vertragen, zo stelt Gross. Het blijkt dan ook dat de steilheid van de rentecurve, te zien hieronder, perfect vooruitloopt op de winstgroei van bedrijven. De huidige vlakke rentecurve gaat samen met lage groei. Gross pleit dan ook voor ingrijpen door centrale banken om de rentecurve steiler te krijgen. Dit zou kunnen door de inflatiedoelstelling bij te stellen van 2% naar 3%. Of door ‘Operation Switch’, een omgekeerde Operation Twist. Maar de strateeg heeft weinig vertrouwen in verandering. Centrale bankiers lijken voorlopig helaas koppig te blijven vasthouden aan het nulrente-beleid, zo concludeert Gross.

<<< Deze kleine sector belooft een industriële revolutie >>>