We staan aan de vooravond van een grote catastrofe. De grootste golf van faillissementen van Amerikaanse bedrijfsobligaties staat voor de deur. Dit is het vervolg van een normale kredietcyclus en niemand kan dit tegenhouden, zelfs de Federal Reserve niet. Door de interventies van de Federal Reserve na de financiële crisis zullen deze keer de gevolgen veel groter zijn dan normaal. Bij de vorige crisis in bedrijfsobligaties werd het normale zuiveringsproces verstoord. Dit zal nu als een boemerang terugkomen. Normaal gezien gaat minder dan 5% van de bedrijfsobligaties failliet in een jaar. Wanneer men boven dit niveau uitstijgt, volgt heel dikwijls een periode van drie à vier jaar waarin het aantal faillissementen piekt vooraleer terug te normaliseren. Dit is de normale cyclus die we in het verleden altijd gezien hebben. Cyclus 1990 – 1993 In 1990 steeg het aantal faillissementen van bedrijfsobligaties van 4% naar 8% en het volgende jaar steeg het verder naar 11%. Daarna daalden het in 1992 naar 6% om in 1993 te normaliseren rond 2,5%. $50 miljard aan bedrijfsobligaties gingen in rook op. Cyclus 1999 – 2003 Zes jaar later in 1999 begon een volgende cyclus. Het aantal faillissementen steeg tot 5,5%. In 2000 en 2001 steeg dit verder tot 8,7% om in 2002 en 2003 terug te normaliseren. Deze keer gingen er $500 miljard aan bedrijfsobligaties in rook op, een vertienvoudiging. Door het losse monetaire beleid kunnen steeds meer bedrijven geld ophalen. Hierdoor blijft de markt voor bedrijfsobligaties groeien en dit zorgt er voor dat er steeds grotere faillissementen opduiken. Cyclus 2009 – 2010 Opnieuw volgde er een periode van zes jaar waarin de kredietmarkt normaliseerde. Maar in 2009 was het opnieuw prijs. Faillissementen van bedrijfsobligaties piekten ineens tot 10% door de financiële crisis. Maar dankzij de monetaire interventies van de Federal Reserve normaliseren de kredietmarkt terug in 2010. Deze keer ging er $1 biljoen in rook op, een verdubbeling.
Nieuwe crisis ontstaat bij bedrijfsobligaties
De vorige cyclus werd dus in 2009 onderbroken. We zijn nu opnieuw zes jaar verder en binnen een normale cyclus staat een nieuwe faillissementsgolf voor de deur. De iShares iBoxx High Yield Corporate Bond Fund verloor dit jaar dan ook al 9%, wat redelijk uitzonderlijk is. Bijna 300 bedrijven in de Verenigde Staten kregen een downgrade van hun bedrijfsobligaties. Dit is het meeste sinds de financiële crisis en het jaar is nog niet over. Het aantal downgrades verdubbelde de laatste 12 maanden. Cyclus 2016 – … In 2014 waren er slechts 1,42% faillissementen, dit was een nieuw record. Het vorige record dateerde van 2006. De kans is dus groot dat er in 2016 een nieuwe faillissementsgolf volgt. Dit keer zal er opnieuw veel meer dan $1 biljoen in rook opgaan. Dit is dan vermoedelijk ook een kredietcrisis die de Federal Reserve niet kan oplossen.
