Vorige week viel ons al op dat hedge fund manager David Einhorn een nieuw belang van maar liefst 47% in CNX Coal Resources (ticker: CNXC) meldde bij de beursautoriteiten. Vandaag blijkt waarom. CNX ging eerder deze maand naar de beurs. CONSOL Energy (CNX) zette met CNX een speciale Master Limited Partnership (MLP) constructie op om haar kolenmijnen in Pennsylvania, VS, te beheren. Drie ondergrondse mijnen produceren aldaar thermische kolen voor elektriciteitsproductie.
Vrije val
Einhorn had al een aanzienlijk belang in CONSOL Energy. Van $ 35 begin dit jaar zakte CONSOL tot $ 20 momenteel. Het aandeel is daarmee geen uitzondering: zoals we eerder schreven bevinden steenkolenaandelen zich in een vrije val. In het laatste kwartaalbericht legt de manager uit waarom hij desondanks nog optimistisch is over CONSOL.
Terwijl de aardgasprijzen stabiel waren afgelopen kwartaal, daalden kolenprijzen met zo’n 10%. Op korte termijn is dit geen punt. CONSOL heeft de verkoopprijzen onder contracten vastgelegd voor vrijwel alle productie dit jaar en de helft van de productie in 2016 tot 2018.
Einhorn ziet een minimale waarde van $ 35 per aandeel op basis van de huidige lange termijn kolenprijzen.
Dit is gebaseerd op in elkaar gedrukte grondstoffenprijzen. Het kent geen waarde toe aan de zero-based budgeting strategie van het bedrijf, die de positie van CONSOL als low-cost leverancier zou moeten versterken.
13,5% dividendrendement op steenkolen
Tot slot legt Einhorn uit hoe ontzettend goedkoop CNX momenteel is.
CONSOL Energy bracht recent CNX Coal naar de beurs. Omdat beleggers momenteel weinig van kolen willen weten, was de vraag naar aandelen bedrukt. We konden de aandelen 25% goedkoper oppikken dat de eerder voorgestelde uitgifteprijs. Dit nieuwe bedrijf, CNX, noteert op een dividendrendement van meer dan 13,5%. Het free-cash-flow rendement ligt op meer dan 17%. Op deze koersen is tegenspoed ingeprijsd. Maar het is allesbehalve duidelijk of die tegenspoed ook daadwerkelijk bestaat.
<<< We hebben de ULTIEME gids voor de goudbelegger samengesteld >>>