Voor Emerging Markets beleggers was 2013 gemiddeld gesproken best lastig. De hint van de Fed voorjaar 2013 om te starten met tapering was genoeg om een hoop beleggers de stuipen op het lijf te jagen, met stevige koersdalingen tot gevolg. Waar Wall Street het afgelopen jaar straalde met royale double digit returns, zagen veel Emerging Markets beleggers juist negatieve returns. En al hoort ook dat bij beleggen, veel beleggers hebben er dan toch al snel schoon genoeg van. Of zoals Bank of America Merrill Lynch chief investment strategist Michael Hartnett het op Yahoo Finance verwoordt: ‘Emerging Markets zijn net zo populair als Dennis Rodman (red. kleurrijke Amerikaanse basketballer) op een Security Council meeting van de VN.’ U begrijpt vast het idee. 😉 Als we naar de grafiek kijken van de performance van de S&P 500 vergeleken met de iShares MSCI Emerging Markets Total Return, dan wordt in één klap goed zichtbaar waarom beleggers even hun buik meer dan vol hebben van de Emerging Markets.

Emerging Markets: waarderingen zijn doorgeschoten

Hartnett strooit nog wat zout in de wond door een aantal Amerikaanse big caps te vergelijken met een aantal Emerging Markets beursindices. Zo is Google is zijn eentje meer waard dan de complete MSCI Brasil, overtreft Wells Fargo de beurs van India in waarde en datzelfde geldt voor Starbucks versus Turkije. De onderliggende boodschap is hier uiteraard dat een aantal Emerging Markets inmiddels wel erg goedkoop geworden zijn. Volgens Hartnett is er iets geks aan de hand: aan de ene kant zijn beleggers vol optimisme over de groeivooruitzichten van de mondiale economie, terwijl zij tegelijkertijd de Emerging Markets flink hebben onderwogen. De aandelenstrateeg somt vervolgens diverse mogelijke pijnpunten op, zoals: een downgrade van de Braziliaanse schulden of een disruptie van het Chinese financiële systeem, of grote valuta-onrust die kan leiden tot een soort van sell off in de Emerging Markets. Tegelijkertijd denkt Hartnett echter dat al deze risico’s duidelijk worden erkend (lees: zijn ingeprijsd) en dat het capitulatiepunt zeer nabij is. Hij krijgt bijval van Michael Darda, chief economist and strategist bij broker MKM Partners. Die stelt dat als het nieuws slecht is en de outlook onzeker, waarderingen flink en te ver omlaag worden gedrukt, zoals dat nu in zijn optiek het geval is. En hoewel hij niet uitsluit dat de waarderingen op korte termijn nog wat lager kunnen, nadert wat Darda betreft snel een niveau dat historisch gezien altijd een punt markeerde dat outperformance om de hoek ligt. Kopen op een mogelijke volgende dip is dan ook de te volgen strategie, als die dip nog komt tenminste. GMO tot slot verwacht voor de komende jaren negatieve returns voor Wall Street’s big caps, terwijl de Emerging Markets de komende jaren een, voor inflatie aangepaste, jaarlijkse positieve return van 3,5 procent tegemoet kunnen zien. Dat lijkt bescheiden, maar vergeleken bij de verwachte negatieve return op Amerikaanse aandelen een wereld van verschil. Het GROEIMARKTEN Rapport van Slim Beleggen heeft tal van interessante landen, regio’s en Emerging Market aandelen op de radar staan