Het is eindelijk zover: na zeven jaar op vrijwel nul verhoogde de Fed de rente naar een half procent. Poppetje gezien, kastje dicht zou je zeggen. Niks daarvan, zo stelt obligatiekoning Jeff Gundlach, beheerder bij DoubleLine Capital. We gaan het nu nóg meer over de Fed hebben. Na elk goed economisch nieuws zullen er direct opmerkingen komen over de volgende stappen omhoog. En bij flinke dompers zullen beleggers zich afvragen of de rente wellicht weer rechtsomkeert zal maken. Gundlach verwacht niet dat de dollar op de renteverhoging gaat stijgen. Wat we nu hebben gezien, is al ingeprijsd. Buy the rumor, sell the news. Tenzij de dollarindex, die nu 98,75 staat, gedurende meerdere dagen boven de 100,30 kan sluiten. Verder moeten beleggers de obligatierentes scherp volgen. Want er zit een groot verschil tussen de dots van de Fed en de marktverwachtingen. De 2-jarige rente doet nu precies 1,0%. Maar de Fed voorziet zelf over twee jaar een rente van maar liefst 1,4%. De 5-jarige rente, te zien in de grafiek hierboven, worstelt al lang met de 1,8%. Een stijging hierboven zou wel eens een forse beweging op kunnen leveren, tot wellicht 2,4%. Kijkend naar 2016 verwacht Gundlach dat de yield curve vlakker wordt. Dat betekent dat de verschillen tussen de korte rente en de lange rente nog kleiner worden. Zeker als de Fed de eigen renteprojecties zal volgen. Als de lange rente niet stijgt, is dat eigenlijk al een voorteken dat de obligatiemarkt de economie niet vertrouwt. Gundlach schat de kans op een recessie volgend jaar in op 1/3. Hij wijst op een zwakke nominale economische groei en nieuwe dieptepunten in de grondstoffenprijzen:
Als de economie zo sterk is, met name wereldwijd, moet je je afvragen: wat doet de CRB grondstoffenindex dan op dit lage punt? En dat terwijl de dollar dit jaar niet eens is gestegen. Dus daar ligt de commodity-zwakte niet aan.
