De zoektocht naar rendement op de obligatiemarkten gaat onvermoeibaar verder. De rendementen zijn zo fors gedaald dat de investeerders steeds meer risico’s moeten nemen om nog enig rendement te kunnen rapen. Dat rendement wordt dan gezocht bij junk bonds of in obligaties van mindere kwaliteit. Steve Goldman, managing director bij Kapstream Capital, is van mening dat de rendementen op Amerikaanse staatsobligaties momenteel volslagen oninteressant zijn geworden. Maar daarnaast is er een ander probleem dat hem bezig houdt. De kwaliteit van de emissies in high yield en junk bonds wordt steeds kleiner en kleiner. Hoogrenderende obligaties zijn overgewaardeerd, aldus Goldman. Het volgende voorbeeld toont dit klaar en duidelijk aan. The International Finance Corp. (IFC), een onderdeel van de World Bank, is volop de emissie van Rwanda obligaties in een Afrikaanse munt van dat land voor te bereiden. De IFC verwacht dat die emissie goed onthaald zal worden.

Obligaties zijn wellicht overgewaardeerd

Het zou de tweede pan-Afrikaanse emissie worden wanneer ze doorgaat. De eerste betrof 150 miljoen Zambiaanse kwacha die Zambia in september 2013 ophaalde. Dat stemt overeen met 24 miljoen dollar. Een relatief klein bedrag maar de emissie was dan ook alleen bedoeld om te testen hoe koud of hoe warm het water was. De temperatuur bleek meer dan behoorlijk te zijn, want de vraag naar de obligaties uit Zambia overtrof het aanbod met een factor 4.8. Rwanda haalde vorig jaar 400 miljoen dollar op door het in de markt plaatsen van een 10-year Eurobond. Het rendement op die obligatie bedroeg 6.7 procent. Ter vergelijking: India’s 10-year government bonds met een looptijd tot 2023 brengen ca. 8.9 procent. Rwanda kan met andere woorden goedkoper lenen dan India, maar dat zegt natuurlijk niet veel over de kwaliteit van het land als emittent. Maar wie enig rendement wil realiseren heeft weinig andere keuzemogelijkheden. Bescherm uw vermogen voor dit gevaar – Download de GOUDGIDS