Het risico op een enorme bearmarket voor aandelen is nu groter dan het in jaren is geweest. Dat is ten minste, als we de indicator mogen geloven die meet hoeveel risico de beste adviseurs nu nemen. Gemiddeld nam de top-10 in de Hulbert Financial Digest 2014 een aanzienlijk risico met zijn aanbevelingen. Hun portefeuilles waren in 2014 gemiddeld meer dan 3 keer zo risicovol dan de aandelenmarkt zelf. Dat is een van de hoogste levels die is voorgekomen in de afgelopen 3 decennia waarin de Hulbert Financial Digest meet, zo meldt Marketwatch. Ter vergelijking: in kalenderjaar 2011 was het risicolevel onder de top-10 adviseurs minder dan een kwart zo hoog als nu. Sindsdien is het praktisch telkens toegenomen. Wat maakt het risiconiveau van beleggingsadviseurs zo alarmerend? Uit de metingen blijkt dat de aandelenmarkten zich rond een enorme piek bevonden telkens als het risiconiveau onder goed presterende adviseurs bij dat van nu in de buurt kwam. In 2006 bijvoorbeeld – het laatste kalenderjaar voor de bearmarket van 2007-2009 – steeg het risiconiveau licht hoger dan het huidige niveau: adviseurs namen 3,86 keer meer risico dan de markt tegenover 3,32 afgelopen jaar. In 1999, het laatste kalenderjaar voor de dotcom-bubble, was het niveau 2,58.

De hoeveelheid risico die wordt genomen is gecorreleerd aan de marktcyclus. Na enorme dalingen in de aandelenmarkten, zijn de herinneringen aan verliezen nog vers. Hierdoor zijn adviseurs bereid minder risico te nemen. Naarmate de herinneringen vervagen, zijn adviseurs meer en meer bereid hun risico’s uit te breiden. Dit proces herhaalt zich tot de volgende bearmarket, enzovoort. De huidige marktomgeving is wat Adam Smith een ‘kids market’ noemt. Deze term introduceerde Smith vroeger om een investeringsomgeving te typeren waarin adviseurs en beleggers die het meeste geld verdienen, degene zijn die te jong zijn om zich de laatste bearmarket te herinneren. Wat 2015 brengt? Wij spelen in ieder geval in op deze trends.