Mark Spitznagel verdiende in augustus tijdens de snelle daling met zijn Universa Investments $ 1 miljard. Zijn fonds speelt in op het profiteren van tail risk. Ofwel van bewegingen die een kleine kans hebben om plaats te vinden, maar wel een enorme pay-off geven als het zover komt. In september waarschuwde Spitznagel al dat de markt nog een grote verrassing te wachten staat. Nu legt hedge fund manager in een opiniestuk uit waarom de markt meer dan rijp is voor een forse terugval. Het is voor de koper van put-opties niet zo relevant hoe ver de aandelenrally nog draagt: hoe hoger we gaan, hoe sneller de crash komt en hoe groter de te verwachten daling, aldus Spitznagel. En gezien de huidige waarderingen kan die daling nu elk moment beginnen. De hedge fund manager kijkt wat betreft de overwaardering naar de Q-ratio, ook wel bekend als Tobin’s Q. Dit getal geeft de verhouding weer tussen de huidige prijs en de vervangingswaarde. Dus als een bedrijf op de beurs 150 miljoen waard is, en het zou 100 miljoen kosten om alles van de grond af opnieuw op te bouwen, dan is de Q-ratio 1,5. Spitznagel wijst er op dat de Q-ratio van de aandelenmarkt nu 71% boven het historische gemiddelde zit.

En die hoge waardering ligt vooral aan de centrale banken. Het monetaire beleid zorgde ervoor dat de prijs van aandelen de afgelopen zeven jaar opgepompt zijn. De vervangingswaarde valt echter niet te manipuleren, zo schrijft Spitznagel. Een te hoge Q-ratio is op langere termijn onhoudbaar. Vroeg of laat zullen de koersen dan ook naar het gemiddelde terug-crashen. Inmiddels zit de ratio zo hoog dat we ons op kunnen maken voor een correctie van minimaal 20%. En aangezien we nu al 48 maanden met een Q-ratio van meer dan 40% boven het gemiddelde zitten, zou die daling nu elk moment kunnen komen. Spitznagel wijst er ook op dat de implied volatility laag is. Hoewel de kans op een grote daling dus relatief groot is, schat de optiemarkt die kans juist laag in. Dus kunnen beleggers zich nu goedkoop verzekeren.

Spitznagel: 

Om mijn favoriete poker-metafoor te gebruiken: de pot odds – ofwel de vergelijking tussen het aantal geld dat je in de pot moet stoppen om mee te doen, en tussen wat er daadwerkelijk in de pot zit – zijn nu zeer gunstig ten opzichte van de hand odds, ofwel de kans dat een speler de beste kaarten heeft. Dat betekent dat je met een lage inzet op de optiemarkt nu kans hebt op een hoge beloning.

<<< We hebben de ULTIEME gids voor de goudbelegger samengesteld >>>