beleggingsmissers De quants van zakenbank Morgan Stanley brachten afgelopen vrijdag een opmerkelijk rapportje uit. Het sleutelwoord is accruals. Want accruals, een maatstaf van de kwaliteit van bedrijfswinsten, blijkt een van de meest effectieve en consistente manieren om het aandelen-kaf van het koren te scheiden. Een strategie long ‘kwaliteitswinsten” / short ‘ondeugdelijke winsten’ leverde over de afgelopen 30 jaar maar liefst 7,8% op jaarbasis op. Hoe het werkt? Accruals zijn verschillen die op de bedrijfsbalans ontstaan bij verschillende tussen de gerapporteerde winsten en cash flows. Bedrijven kunnen hebben namelijk aardig wat vrijheid om de winst naar eigen hand te zetten. Door bijvoorbeeld wat te schuiven met omzetten en kostenposten. Maar met kasstromen valt niet te tornen. Een grote discrepantie tussen winsten en kasstromen is een slecht teken: dit is op lange termijn sowieso niet vol te houden en heel misschien belazert het management de boel wel.

Vermijd beleggingsmissers met accruals

Nu merkt Morgan Stanley op dat de accrual-strategie recent niet zo goed werkt als voorheen. In deze bullmarkt zijn de high-flyers vooral de aandelen die juist grote verschillen tussen winsten en cash flows laten zien. De solidere aandelen blijven achter. Maar met de tegenvallende winstgroei in de S&P 500 lijkt de kans groot dat beleggers weer meer oog gaan krijgen voor de kwaliteit van bedrijfswinsten. Het blijkt dat accruals nog het best werken om beleggingsmissers te vermijden. De 20% aandelen met de laagste kwaliteit winsten deed het historisch gezien op jaarbasis maar liefst 4,7% slechter dan de markt. Dat is meer dan welke andere waarderingsfactor dan ook die de quants bekeken. En dat waren er maar liefst 70. En dan nu de grote vraag: om welke aandelen moeten we momenteel met een grote boog heen lopen op basis van accruals? Morgan Stanley geeft het volgende rijtje in het bijzonder te vermijden Amerikaanse aandelen. En ja, daar staat inderdaad Twitter ook tussen:

  • Cerner (CERN)
  • Under Armour (UA)
  • Twitter (TWTR)
  • Analog Devices (ADI)
  • Altera (ALTR)
  • Carmax (KMX)
  • Concho Resources (CXO)
  • Eqt (EQT)
  • Cabot Oil & Gas (COG)
  • Netsuite (N)
  • Envision Healthcare (EVHC)
  • Solarcity (SCTY)
  • Allegiant Travel (ALGT)
  • Abiomed (ABMD)

<<< Deze kleine sector belooft een industriële revolutie >>>