In een speech op vrijdag, handhaafde Janet Yellen van de Federal Reserve haar ‘dovish’ beleid en stelde ze dat een verhoging van de rente nog altijd heel goed later dit jaar kan worden doorgevoerd. Yellen benadrukte verder dat de Fed zijn beslissingen erg zal laten afhangen van economische data. Ook gaf ze aan ‘voorzichtig optimistisch’ te zijn over de Amerikaanse economie. Toch werd het tijdens haar toespraak interessant toen Yellen wees op ‘speciale risico’s en andere overwegingen’. Dit was een van haar zorgen omtrent het verhogen van de rente: ‘Sommige recente studies hebben erop gewezen dat zowel de economie van de Verenigde Staten als die van andere landen in de toekomst minder snel zal groeien als gevolg van zowel demografische factoren als van productiviteitstoename dankzij technologische voordelen.

Yellen over seculiere stagnatie

In een extreem geval kunnen dergelijke ontwikkelingen uitmonden in een soort ‘seculiere stagnatie’ waarin het monetaire beleid de reële rente aanhoudend laag zal moeten houden ten opzichte van historische normen om zo de werkgelegenheid en prijsstabiliteit te bevorderen, bij afwezigheid van een sterk expansief begrotingsbeleid, legde Yellen uit. Seculiere stagnatie, refereert daarbij aan de theorie dat een economie vast kan komen te zitten in een lange periode van lage groei en lage rentetarieven dankzij externe factoren. Deze theorie werd oorspronkelijk in het leven geroepen aan het einde van de jaren 30 door Alvain Hansen. In 2013 vroeg de voormalig economisch adviseur van het Witte Huis, Larry Summers, zich af of de VS zich mogelijk in een fase van ‘secular stagnation bevonden’. Hoewel Yellen niet uitgaat van de meest extreme situatie, maakt ze wel het punt dat de kans dat Amerika in het economische drijfzand zakt, belangrijke implicaties met zich meebrengt voor het monetaire beleid op de korte termijn. Mocht de VS zich bevinden in een wereld van seculiere stagnatie, dan is de neutrale rente volgens theorie van seculiere stagnatie zelfs lager dan Yellen nu al denkt. Als de Fed in zo’n situatie handelt alsof de neutrale rente hoger ligt dan werkelijk het geval is, kan dit leiden tot aanzienlijke economische kosten, wat kan zorgen voor een seculier stagnerend milieu, of deze situatie kan verlengen, zei Yellen.

5 Trends die wij dit jaar in ons achterhoofd houden bij beleggen