Volgens economen bij Jefferies koopt de Europese Centrale Bank zijn eigen obligaties. Na 18 maanden QE ziet het er naar uit dat het aantal beschikbare obligaties begint op te drogen. Maar de ECB zou geen centrale bank zijn als ze daar geen oplossing voor hebben. Het opkoopprogramma van overheidsobligaties loopt niet rechtstreeks via de ECB. In de praktijk kopen de nationale centrale banken overheidsobligaties volgens de regels van de ECB. Maar in sommige landen wordt het aantal beschikbare obligaties schaars. De regels van de ECB verhinderen bijvoorbeeld dat een nationale centrale bank te veel obligaties opkoopt van een bepaald land en dat ze geen obligaties kunnen kopen waarvan de rentevoet te negatief is. Portugees en Iers schuldpapier is momenteel al bijzonder schaars. Maar centrale banken kopen niet alleen overheidsobligaties, ze verkopen van tijd tot tijd ook overheidsobligaties. Op sommige momenten verlagen ze hun reserves om banken, instellingen en andere organisaties de mogelijkheid te geven om hun euro-obligaties op een ‘efficiënte, veilige en betrouwbare manier’ te beheren. Ze kocht bijvoorbeeld de Bundesbank €209 miljard overheidsobligaties tussen maart en juli terwijl het in diezelfde periode ook voor €43 miljard overheidsobligaties verkocht. Volgens Jefferies kopen centrale banken dus na verloop van tijd obligaties die ze eerder hadden verkocht. Op die manier kopen ze hun eigen obligaties. Jefferies kwam tot die conclusie omdat het aantal obligaties op de balans van de ECB niet zo snel stijgt als het aankoopprogramma doet vermoeden.
De ECB reageert (met vertraging)
Een woordvoerder van de ECB reageerde (enkele dagen later) hierop door te stellen dat Jefferies niet alle beschikbare obligaties in berekening heeft genomen. M.a.w. er zijn meer obligaties waar centrale banken uit kunnen shoppen dan Jefferies berekende. Maar de woordvoeder zei ook dat het in theorie wel mogelijk is dat obligaties die werden verkocht om de reserves te beheren van andere instituten, opnieuw gekocht kunnen worden door de centrale banken. Het is dus niet bewezen dat Jefferies gelijk heeft, maar het is wel mogelijk dat de ECB zijn eigen obligaties koopt. Bron: WSJ – WSJ
