Deze zomer is de relatie tussen Amerikaanse aandelen en de obligatierendementen, die normaal altijd in tandem bewegen, verbroken. Van de voorbije 30 handelsdagen gingen ze slechts 11 dagen in dezelfde richting. Dit is bijna het laagste niveau sinds 2007. Een teken aan de wand, vraagt de Wall Street Journal zich af? Normaal gezien gaan de aandelenkoersen en het rendement op obligaties dezelfde richting uit: stijgen aandelen dan nemen de rendementen toe en omgekeerd. En sinds Lehman Brothers kopje onder ging in 2008 bewegen de twee activaklassen bijna altijd in tandem. Komt er een kink in de kabel en keert de relatie om dan wordt dat meestal gevolgd door een marktschok. Zoals u kunt zien hieronder gebeurde er altijd wat als het cijfer van deze ratio in de buurt van 10 kwam (van de 30 laatste bewegen aandelen en obligaties 10 keer in dezelfde richting). Begin 2009 gaf het een ommekeer in de aandelenmarkten aan, in 2013 kregen de (opkomende) markten rake klappen omdat er werd gesproken om QE in de VS af te bouwen.
Redenen
Vandaag valt dit fenomeen misschien te verklaren door de verwachting dat de rentevoeten langer lager zullen blijven. Hierdoor worden de prijs van alles opgedreven en gaan de rendementen lager. Een dergelijke focus is niet gezond en laat markten open voor plotse schokken. Maar er zijn nog mogelijke verklaringen. Zo kan het zijn dat aandelen rekening houden met de verbeterde economische vooruitzichten terwijl Amerikaanse overheidsobligaties (Treasuries) profiteren van de toestroom van geld uit het VK, Japan en Europa dat de zeer lage rente-omgeving ontvlucht. Als de economische vooruitzichten prompt verbeteren en de rente een opstoot kent in die regio’s, kan het toegestroomde geld wel snel weer verdwijnen.
Aandelen – obligaties
Wat gebeurt er wanneer de correlatie tussen aandelen en obligaties ontrafelt? Dan zetten aandelen een stapje terug terwijl obligaties het goed doen. Deze laatsten vormen dan ook een stootkussen voor de portfolio. Sinds de crisis van 2007-2008 hebben obligaties het goed gedaan wanneer aandelen slecht presteren en omgekeerd, zoals u kunt zien hieronder.