De markten zitten met een erg bittere nasmaak na de voorbije handelsweek. Terwijl de belangrijkste indices eerder nog aanstalten maakten om nieuwe records te vestigen, maakten de beurzen een stevige ommezwaai in de laatste handelsuren. Daar had niemand op gerekend. Nochtans waarschuwen we week na week voor het naderende einde van de beursrally in deze nieuwsbrief. Blijkbaar leest iedereen het wel, maar wil niemand het echt geloven… tot deze week. We kwamen in de afgelopen week nog enkele interessante beursgrafieken tegen die perfect aanduiden waar we al weken naar verwijzen: we spelen in blessuretijd. Om het even met voetbaltermen uit te drukken. Gezien het EK. 🙂 De eerste grafiek die we u willen laten zien is de evolutie van de prijsgrafiek versus de K/W van 20x voor de S&P 500. Bovendien ziet u de evolutie van de winst per aandeel (EPS) voor de S&P 500 in de tweede grafiek. Om bij de onderste grafiek eerst te beginnen. U ziet duidelijk dat de EPS voor de S&P 500 sedert het begin van 2015 in een dalende trend zit, van boven $100 tot $86,5 vandaag. Een dergelijke winstcorrectie van 15% hebben we al lang niet meer gezien. Maar wat we vervolgens op de beurzen zien, houdt weinig steek met de winstevolutie. De koersen handelen dicht bij het record, dat eerder werd opgetekend in het voorjaar van 2015 (vergelijkbaar met de winststijging). De winst is met 15% gedaald, maar de koersen staan ongewijzigd hoog. Dit levert natuurlijk een onbalans van jewelste op. Op de prijsgrafiek heeft de auteur van dienst, Jack Dam, ook eens de simulatie gemaakt van een K/W van 20x. Als de S&P 500 boven een K/W van 20x noteert, dan wordt de beurs duur, hieronder wordt de beurs goedkoper. Tijdens de eurocrisis van 2011 en 2012 was er duidelijk sprake van een ‘onderwaardering’, met een K/W van 15x. Meer recent zien we opnieuw een onbalans ontstaan, maar dan op vlak van ‘overwaardering’. Vandaag is er sprake van een K/W van 25x voor de S&P 500! Het kan snel keren op de financiële markten. Een andere grafiek die we op het spoor kwamen, laat een vergelijkbaar beeld van overwaardering zien: de EV/EBITDA. EV staat voor Enterprise Value, wat een beter beeld geeft op de feitelijke waarde van een onderneming, zonder al te veel in details te treden. EBITDA staat voor Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation & Amortization. Voor wie niet veel begrijpt van deze Engelstalige termen, mag gewoon onthouden dat het hier om de brutowinst van de onderneming gaat. We gaan dus de feitelijke waarde afzetten tegen de brutowinst. De EV/EBTIDA, welke een bijkomende graadmeter vormt, naast de K/W, voor analisten om de waardering van een beursgenoteerd bedrijf te bepalen. Op de voorgaande grafiek ziet u de EV/EBITDA voor de S&P 400 Midcap. Zo kunnen we zien of de overwaardering niet enkel de in grote namen van de S&P 500 voorkomt, maar ook in andere, kleinere onderdelen. En ook hier ziet u dat de EV/EBITDA sinds 2015 doorschiet aan de bovenkant, richting een enorme overwaardering van 15x. Normaal beschouwen analisten een EV/EBITDA tussen 6x en 12x als de normale bandbreedte. Dus in meerdere opzichten kunnen we vaststellen dat de beurs prijzig aan het worden is. Maar toch is er iets aparts gaande vandaag. Normaal gaat overwaardering op de beurs gepaard met euforie onder beleggers. Vandaag proeven we eerder het tegenovergestelde: de minste correctie lokt paniekreacties uit. Beleggers zitten alles behalve rustig op hun stoel. De minimale terugval van de koersen in de afgelopen week doet de markten verschieten. Dit is geen teken van overdrijving, integendeel. Deze tegenstrijdige houding van beleggers – beurzen in overwaardering in combinatie met angst – wordt veroorzaakt door het onnatuurlijke beleid van de centrale banken. Steeds meer overheidsschuld noteert aan negatieve rentes. Als de kost van kapitaal nihil of zelfs negatief is, wat is dan ‘overwaardering’ op de beurs? Dat is een terechte vraag, waar ook wij niet meteen een antwoord op hebben. Het is bijna als ‘wat de gek ervoor geeft’. Wat we wel altijd geleerd hebben, is dat een bull market streeft in euforie. Van enige euforie is wat ons betreft vandaag weinig sprake. We bewandelen met andere woorden ‘onbekend terrein’ met z’n allen op de beurs. Hoe dit gaat eindigen, daar kunnen we enkel naar gissen. Maar gezien de stand van de technische indicatoren op de beurs, zou het ons niets verbazen dat we op een hoog niveau blijven noteren. Tja, de beurzen kunnen langer tegendraads handelen dan iedereen verwacht. Zowel in onderwaardering als bij overwaardering.
Zo koop je de volgende Google of Facebook
Veel mensen durven niet beleggen omdat ze schrik hebben. Maar beleggen is een van de slimste dingen die je kan doen met je geld. Met enkele simpele richtlijnen kan je veel beginnersfouten vermijden en een leven lang genieten van geweldige beleggingen.
