Er is opnieuw volop actie in de brouwerijsector. SAB Miller waagde een aanval op de Nederlandse branchegenoot Heineken, maar ving daar bot. Vervolgens kwam SAB Miller zelf in het vizier van AB-InBev te liggen. De eindstrijd in de brouwerijsector lijkt te zijn begonnen. Het blijft echter onduidelijk wat er met Heineken te gebeuren staat. Volop actie dus in de brouwerijsector: maar wat staat Heineken nog te wachten? Theodoor Gilissen Bankiers heeft het advies voor Heineken op 15 september 2014 verlaagd van Aanbevolen naar Niet Aanbevolen. De koers is sinds begin augustus 17% gestegen en de achterliggende redenen hiervoor waren de goede halfjaarresultaten en het nieuws dat SABMiller Heineken benaderd heeft voor een overname. In een persbericht gaf Heineken aan dat, in overleg met de familie Heineken, de toenadering is afgewezen omdat men hecht aan de onafhankelijkheid van de onderneming. Dit lijkt  Theodoor Gilissen Bankiers een definitieve afwijzing en de analisten van de bank verwachten dan ook dat de overnamepogingen zullen stranden. Goedkeuring van de familie is nodig omdat zij bepalend zijn voor het kunnen opheffen van de stevige beschermingsconstructie. De consolidatie in de wereldwijde biermarkt gaat echter onverdroten voort. Omdat de bierconsumptie in de ontwikkelde landen niet groeit of zelfs daalt richten de grotere spelers hun expansie op opkomende landen, uitbreiding van assortiment en schaalvergroting.

Pas op in de brouwerijsector

Acquisities zijn hiertoe een geëigend middel. Het acquisitietempo ligt bij Heineken wat lager dan bij de wereldmarktleider, AB-InBev, mede omdat de onderneming behoudend is met het vergroten van de schuldpositie en wellicht vanwege de aandeelhoudersstructuur. Heineken geeft nu prioriteit aan het afbouwen van de schuldpositie. Door het afwijzen van een overnamebod neemt de druk op het management toe om waardegroei te laten zien. Het management heeft bij de publicatie van de halfjaarcijfers de doelstelling van een jaarlijkse verhoging van de winstmarge van gemiddeld 0,4% per jaar uitgesproken. Daarnaast wordt het kapitaal efficiënter ingezet en voorziet AB-InBev desinvesteringen die geherinvesteerd zullen worden in versterking van de marktpositie. De huidige koers kan naar de mening van AB-InBev alleen gerechtvaardigd worden indien er een reële kans op overname is. Op basis van een DCF-analyse berekenen de analisten van de bank een waarde per aandeel van 55 euro. Het aandeel staat nu op een hogere waardering dan andere middelgrote brouwers zoals Carlsberg, zodat AB-InBev niet bepaald enthousiast is. Ontdek de kansen in de markt – Download de gratis Trading Gids