De moeder van Albert Edwards zei altijd: “Als je niets aardigs hebt te zeggen, zeg dan niets.” Dus de strateeg van SocGen bijt ditmaal op zijn tong. Hij gaat niet in op Fed-voorzitter Yellen’s optreden van vorige week. In plaats daarvan laat hij zien dat de Fed Funds rate normaal gesproken meeloopt met de kredietgroei. En die laatste zit weer in de lift. Waarom doet Yellen dan niets? Dat is volgens Edwards vrij simpel. In de eerste plaats beginnen analisten nu een dalingen van de winstverwachtingen te voorzien. Dat kwam de afgelopen decennia alleen voor als er een recessie op komst was. Maar belangrijker, waar komt die kredietgroei eigenlijk vandaan? Amerikaanse huishoudens leenden in het tweede kwartaal meer via hypotheken. Maar de groei was slechts 2,2% op jaarbasis. De echte kredietgroei kwam door bedrijven, zo stelt Edwards. En dan specifiek: voor het inkopen van eigen aandelen. Afgelopen kwartaal leenden niet-financiële bedrijven in de VS $ 602 miljard, een stijging van 11% op jaarbasis. En tegelijkertijd kochten ze voor $ 591 miljard aan eigen aandelen in. Dat is volgens Edwards natuurlijk geen toeval. De strateeg denk dat deze inkoop van eigen aandelen koortshoogte heeft bereikt. Want de debt-to-assets ratio, die de hefboom van bedrijven weergeeft, staat nu op het hoogste punt sinds tenminste 1998. Edwards uit ook nog eens zijn bedenkingen over China. Dat was tenslotte ook een overweging van de Fed om de rente stabiel te houden. De industriële sector daar is al duidelijk in recessie. De financiële sector was in het eerste halfjaar goed voor 1 procentpunt van de 7% groei, maar gegeven de beurscrash zet de strateeg daar ook zijn vraagtekens bij. Edwards:
Naar mijn mening gaat de situatie in China nog veel meer verslechteren. De belangrijkste conclusie is dat het niet meer de vraag is of er een harde landing komt in China, maar dat dat al het geval is!
Met dit gegeven, en dat de VS waarschijnlijk sneller op een recessie afstevenen dan menigeen denkt, concludeert Edwards dan ook:
Ik vraag me wel eens af waarom niemand de mogelijkheid overweegt dat de korte rente in de volgende neergang uitbodemt op minus 5%.
<<< We hebben de ULTIEME gids voor de goudbelegger samengesteld >>>