consol_energy David Einhorn, de bekende hedge fund manager die met zijn Greenlight Capital $ 10 miljard beheert, blijft positief op steenkool. Of nou ja, steenkool: Consol Energy (ticker CNX) mag dan bekend staan als kolenmijner, maar volgens Einhorn zit de waarde van het aandeel juist in Consol’s natural gas shale posities. En dat ziet Wall Street volledig over het hoofd, aldus de manager. Consol is nu op de beurs zo’n $ 1,7 miljard waard. Tel daar $ 3,8 miljard aan nettoschuld bij en je komt op een enterprise value van $ 5,5 miljard. Einhorn zit al vanaf $ 30 per aandeel aan de koopkant, dus tot nu toe was het vrij pijnlijk. Maar hij ziet Consol terugkeren tot $ 30 en hoger. consol_chart Allereerst telt hij de discounted cash flow-waarderingen van de assets van Consol Energy bij elkaar op:

  • thermische kolen, gebruikt voor elektriciteitsproductie: $ 3 miljard
  • metallurgische kolen, gebruikt in hoogovens: $ 0,5 miljard
  • oude aardgas bezittingen: $ 0,9 miljard
  • belang in CONE Midstream (ticker CNNX): $ 0,7 miljard
  • overig: $ 0,5 miljard

Daarmee kom je precies op de totale bedrijfswaarde. Maar nu komt het: Consol bezit ook nog een groot landpakket in de Marcellus en Utica Shale. De totale gasreserves liggen op 54 tcfe, wat grofweg neerkomt op een derde van de originele omvang van het enorme Groningen gasveld in Nederland. En omdat Consol het land rechtstreeks bezit, kan het geduldig wachten op een herstel van de gasprijs, zo stelt Einhorn. De meeste andere bedrijven zijn gedwongen om royalties te betalen en moeten boringen verrichten om de rechten te behouden. Einhorn plakt een prijskaartje van $ 6,6 miljard op deze assets. En dan kom je op een totale waarde van het aandeel van zo’n $ 8,2 miljard. Dat is zo’n $ 36 per aandeel. Bij deze waardering gebruikt hij de forward curve van de aardgasprijzen. Maar Einhorn is positief over aardgas. Hij denkt dat de prijs wel eens harder zou kunnen stijgen. Einhorn rijdt namelijk een Tesla. En hij is er van overtuigd dat elektrische auto’s de toekomst hebben. Met elektriciteit opgewekt door… juist, aardgas. consol_einhorn_tesla David Einhorn gaat alleen nog maar naar het tankstation om Funyuns en Slim Jims te kopen. Zijn Tesla ‘tankt’ hij thuis. Bekijk hier de volledige presentatie.

<<< Download de gratis Beursbijbel: 10 Geboden voor iedere Belegger >>>