Kijken we naar het rendement van de aandelenmarkt de laatste 15 jaren, dan is het rendement minimaal te noemen. En als de geschiedenis een goede raadgever is, zal het rendement de komende 5 tot 10 jaar nog steeds minimaal blijven. Aandelen zijn historisch gezien nog steeds aan de dure kant. In dat geval volgen er zelden of nooit bovengemiddelde rendementen. Volgens Henry Blodget zitten we dan ook nog steeds in een verwerkingsproces na de uitermate hoge waardering tijdens de technologiebubbel begin deze eeuw. Dit proces kan nog 5 tot 10 jaar duren. Sommige waarnemers denken dat we sinds 2009 in een nieuwe stierenmarkt zitten, maar volgens Blodget zitten we in de laatste fase van de berenmarkt die in 2000 begon. De aandelenbeurs gaat steeds in seculaire trends; stierenmarkten en berenmarkten wisselen elkaar af. Deze cyclussen duren gemiddeld 10 tot 25 jaar:

• De stierenmarkt van 1900 tot 1929 – 29 jaar
• De berenmarkt van 1930 tot 1950 – 20 jaar
• De stierenmarkt van 1951 tot 1966 – 15 jaar
• De berenmarkt van 1967 tot 1982 – 15 jaar
• De stierenmarkt van 1983 – 2000 – 17 jaar
• De berenmarkt van 2000 – ??

Op basis van de waardering zitten we volgens Blodget nog steeds in een fase van een berenmarkt. Dat is ook te zien op deze grafiek. Stieren zien in deze grafiek een nieuwe seculaire stierenmarkt omdat de weerstand van 2000 en 2008 werd doorbroken na een zijwaartse beweging van 10 jaar. De beren zien een valse uitbraak en verwachten nog een laatste beweging naar beneden alvorens de seculaire berenmarkt definitief ten einde is. Technisch gezien is er voor beide kampen een overtuigend beeld. Maar fundamenteel hebben de beren het voordeel. Doorheen de geschiedenis bewegen de aandelenmarkten tussen een waardering van 5x tot 44x de CAPE. De gemiddelde CAPE is 15.

Aandelenmarkt heeft dotcom crash nog niet verteerd

Maar het einde van een seculaire berenmarkt gaat altijd gepaard met een heel lage CAPE, tussen 5 en 9. Een nieuwe seculaire stierenmarkt begon nog nooit met een CAPE hoger dan 9. Na de dotcom crash daalde de CAPE van een historisch hoge 44 naar 21. De crash van 2009 zorgde voor een daling van de aandelenmarkt met 50% ten opzichte van de piek in 2000. Maar de CAPE bedroeg nog steeds 13. Dit is maar net onder het historisch gemiddelde en ver boven het dieptepunt van andere seculaire berenmarkten. Na het dieptepunt in 2009 begon de aandelenmarkt aan een sterke stijging waardoor de CAPE opnieuw verdubbelde op 6 jaar tijd. Met een CAPE van 26 staat de waardering op een niveau die in het verleden goed was voor het einde van een seculaire stierenmarkt en niet het begin. Als dit slechts een correctie is binnen een nieuwe seculaire stierenmarkt, dan zou de berenmarkt van 2000 tot 2009 een van de kortste uit de geschiedenis geweest zijn, vlak na de hoogste overwaarderingen. Dit lijkt onwaarschijnlijk. Tenzij er iets veranderde waardoor 115 jaar geschiedenis irrelevant is geworden, lijkt de kans dus groot dat de aandelenmarkt in een seculaire berenmarkt zit waar de waardering nog veel verder moet dalen. Hebt u al bescherming tegen de volgende daling van de aandelenmarkt? Lees hier de GoudGids om u op de beste manier in te dekken.