Het lijkt dan eindelijk te gaan gebeuren. Bestuursleden van de Federal Reserve laten doorschemeren dat de economie sterk genoeg is voor een eerste renteverhoging. Volgens Dennis Lockhart, voorzitter van de Atlanta Fed, moeten de economische cijfers wel heel erg tegen gaan vallen voordat hij in september tegen een verhoging zal stemmen. Maar de obligatiemarkt is sceptisch. Laten we allereerst eens naar het korte eind van de curve kijken. Daar kruipt de 2-jarige Amerikaanse rente langzaam omhoog. Op 0,72% staat deze rente tegen de hoogtepunten van het jaar. So far so good. De obligatiemarkt prijst dus een begin van de verhogingen in, zij het in een niet al te hoog tempo. Dan de 30-jarige Amerikaanse rente. Deze daalde van 3,23% medio juli tot 2,82% nu. Blijkbaar hebben obligatiebeleggers twijfels bij de vooruitzichten voor de Amerikaanse economie. Kan die een renteverhoging aan? Erik Schiller, portefeuillebeheerder bij Prudential Financial dat $ 560 miljard in obligaties beheert, legt uit:
De wereldeconomie groeit slechts traag. Een renteverhoging zou dus wel eens prematuur kunnen zijn. Het zou de groeiverwachtingen voor Amerikaanse economie en inflatie verlagen. Dat maakt langlopende obligaties juist aantrekkelijker voor beleggers.
Fed wil 2% inflatie
Jason Evans van NineAlpha Capital ziet de 10-jarige rente, die nu 2,17% noteert, nog wel stijgen naar 2,5% à 2,75% tegen het einde van het jaar. In juni noteerde de 10-year nog 2,47%. Maar als ook deze rente verder blijft dalen, ziet hij zich gedwongen zijn verwachtingen bij te stellen:
Wat mis ik? De obligatiemarkt probeert me misschien iets te vertellen waar ik me niet bewust van ben: over groei, inflatie, China of aandelen.
Veel beleggers zien in de dalende grondstoffenprijzen inderdaad voortekenen dat China afkoelt. Bovendien zetten zakkende grondstoffenprijzen, samen met de sterkere dollar, neerwaartse druk op Amerikaanse importprijzen. Dat maakt het voor de Fed moeilijker om de doelstelling van 2% inflatie te bereiken. Zo noteert de Amerikaanse 10-jaars inflatieverwachting momenteel 1,70% tegen 1,91% een maand geleden. Obligatiebeleggers blijven dus voorzichtig. Zij herinneren maar al te goed wat er in 2014 gebeurde. Ondanks verbeterende Amerikaanse vooruitzichten halveerde de 30-jaars rente destijds bijna vanaf een piek van 4%. En vergeleken bij een 30-jarige Duitse rente van nog geen 1,4% lijken Amerikaanse Treasury Bonds op ruim 2,8% nog steeds een koopje.
