Earnings season, oftewel het seizoen voor kwartaalresultaten, is gisteren weer begonnen. Eigenlijk al net iets eerder, maar de echte aftrap begint altijd met aluminiumfabrikant Alcoa (AA). Alcoa schoof gisteren tijdens de normale handel ruim 5% onderuit. Vandaag voorbeurs noteert het aandeel nog onveranderd. Hoewel de winst tegenviel, kwam de omzet wel beter uit dan verwacht. En dat laatste is niet zo vreemd.
Verwachting resultaten omlaag
De verwachtingen van analisten zijn aan het begin van het jaar vrijwel zonder uitzondering hooggespannen. Naarmate het jaar vordert, stellen analisten deze bij op indicatie van de bedrijven zelf, en vrijwel altijd naar beneden. Waarom? Zodat het resultaat de verwachtingen kan overtreffen, opdat het aandeel geen dreun krijgt. Volgens zakenbank Morgan Stanley waren er voor dit kwartaal 3,33 bedrijven met een negatieve voor-indicatie versus elk bedrijf met een positieve. Dit ligt iets lager dan de 5,35 voor het eerste kwartaal, maar is nog steeds boven het 10-jaars gemiddelde van 2,7. Kortom, de verwachtingen zijn vrij laag gespannen en zouden dus relatief makkelijk te overtreffen moeten zijn. De volgende grafiek van de verwachting voor de winst-per-aandeel voor de gehele S&P 500 index geeft dat perfect weer. Kortom:
- De groeiverwachting daalde voor dit jaar nog nooit zo sterk als voorgaande jaren. Op dit moment ligt de verwachting zelfs al op nulgroei: een gelijkblijvende $ 119 winst-per-aandeel.
- Voor volgend jaar ligt de verwachting nog steeds erg hoog. Zelfs zo hoog, dat de groei van de winst-per-aandeel uit zou komen op 12% als dit inderdaad uit zou komen. De afgelopen jaren lag de winstgroei per aandeel echter slechts tussen 6% en 8%, met nul voor dit jaar.
- De huidige winst-per-aandeel verwachting van $ 119 geeft bij een S&P 2.050 een koers/winst-verhouding (P/E) van 17,2.
- 2016 zou uit moeten komen op $ 134, wat een forward-P/E 15,3 zou geven. Die kans lijkt echter klein. De waardering van de index is dus aan de stevige, optimistische kant.
- Echter, we praten nog niet over bubbel-waarderingen – zeker niet gezien het huidige lage rente-niveau. Ook had de verlaging van de verwachtingen voor dit jaar relatief weinig impact op de koersen.
- Als de bedrijfswinsten zouden inzakken door Griekenland, China of iets anders, heeft de index wel ruimte naar beneden.