Obligatiekoning Jeff Gundlach besprak eerder deze week in een webcast zijn visie op de markten. En daarin kwam hij, zoals gebruikelijk, met een aantal opmerkelijke grafieken op de proppen. Zijn hoofdboodschap: de economie is zwakker dan op het eerste oog lijkt, zowel in de VS als elders. Gundlach blijft er daarom bij dat een renteverhoging van de Fed een vergissing zou betekenen. Neem bijvoorbeeld onderstaande grafiek, die het nominale wereldwijde bbp in dollars sinds 1981 weergeeft. Gundlach noemt het “een van de meest angstaanjagende indicatoren ter wereld”. Voor dit jaar staat de teller op -5%. Alleen in 1982 en 2009 liet de wereld een dergelijke krimp zien. Toevallig verhoogde de Fed in 1982 de rente. Dat was een van de enige twee keer ooit dat de centrale bank de rente verhoogde terwijl de nominale bbp-groei onder de 4,2% lag. Niet lang daarna ging de rente alweer omlaag.
De markt schat de kans op een renteverhoging in december momenteel op 64%. Volgens Gundlach klopt dat wel zo’n beetje. Maar tenzij de economische data verbetert, is de kans groot dat de Fed een eventuele verhoging weer terugdraait, zo stelt de topbelegger. Hij wijst er op dat het reële bbp in de VS met 2% groeit en in de eurozone met 1,5%. Ook al is de werkloosheid in Europa een stuk hoger, dan is er volgens Gundlach nog steeds geen reden voor het enorme verschil in monetair beleid tussen de ECB en de Fed. En dit soort groeipercentages zijn sowieso zeer mager, aldus Gundlach. Hij adviseert beleggers om de koers van de dollar goed in de gaten te houden. Een slot van de dollar-index boven de 100,3 zou een uitbraak betekenen. Met de huidige koers van 99,6 zitten we daar vlakbij. Gundlach verwacht niet dat de Fed bij een verdere dollarstijging nog de rente verhoogt. Want de kans op een schuldencrisis in de opkomende markten is in dat geval groot. En dat zou slecht zijn voor grondstoffenprijzen, de Amerikaanse export en de bedrijfswinsten. En dan heeft Gundlach nog een grafiek in petto voor beleggers “die graag depressief willen worden en ’s nachts wakker willen liggen”. Het betreft de winstmarges van bedrijven in de S&P 500 index. Die zijn aan het dalen. En voorheen was dat een bijna perfecte voorspeller van recessies. Gundlach noemt dit dan ook “de meest bearishe grafiek voor de Amerikaanse economie”.
