Het tweede kwartaal heeft fondsmanager Torgeir Hoien, van Skagen Tellus, enorm verrast. Toch denkt hij in tegenstelling tot een meerderheid van de analisten en experts dat zowel de rente als de inflatie weer omlaag zullen gaan. De fondsmanager ziet momenteel veel overeenkomsten tussen de situatie in de Verenigde Staten en die in Japan.

Rente en inflatie

In een note meldt de Noorse fondsmanager afgelopen week dat hij de overeenkomsten tussen de Verenigde Staten en Japan baseert op een combinatie van de groei- en de inflatieverwachtingen. Zo legt hij uit dat de langetermijnrente bestaat uit de reële rente en een component van inflatie. Torgeir Hoien merkt op dat zowel de reële rente als de verwachtingen voor de inflatie in het tweede kwartaal zijn gestegen en daarmee dus ook de rente voor de lange termijn. De hogere verwachtingen voor de inflatie zijn echter van voorbijgaande aard, denkt althans Hoien. Want, zo zegt hij, het ruime monetaire beleid heeft op de lange termijn een tegengesteld effect. In Japan heeft de ultralage rente niet geleid tot een hogere inflatie. Hoien ziet in dat kader een soortgelijke ontwikkeling die gaande is in andere ontwikkelde economieën. Zo wijst hij er op dat ook in het Verenigd Koninkrijk en Zwitserland de inflatie daalde terwijl er juist een enorm ruim monetair beleid werd gevoerd en de economie gezonde groei liet zien.

Terugval inflatie

‘Het is dan ook slechts een kwestie van tijd voordat de inflatie in de Verenigde Staten richting de nul terugvalt’, meent Hoien. Een trigger daarvoor zou een rentestap kunnen zijn van de Federal Reserve. Het effect op de korte termijn van een iets hogere rente is een iets lagere inflatie. Zowel het langetermijneffect van het monetaire beleid van de Verenigde Staten, als het kortetermijneffect van een kleine verkrapping, wijzen op een lagere inflatie. Hoien concludeert daarom dat een structureel lage inflatie de inflatieverwachtingen zal drukken op de langetermijnrente daarom moet dalen. Ook stelt hij dat dit te maken heeft met het feit dat er geen versnelling van de economische groei in valt te prijzen. 5 belangrijke ontwikkelingen om goed op te letten