Op de Amerikaanse high yield markt komen vandaag de meeste wanbetalingen of defaults voor in de energie- en grondstoffensector. Om te zien of deze tendens zal aanhouden, hield Matthew Russell van fondsbeheerder M&G de faillissementen in de telecomsector begin 2000 tegen het licht voor een indicatie. De golf telecomfalingen vond plaats net nadat de gekende dotcombubble begin van deze eeuw uiteenspatte. Nadat de telecomsector in de jaren ’90 was geliberaliseerd bouwden de bedrijven uit de sector zo’n $1000 miljard schulden op. Ze gebruikten het geld om enorme netwerken uit te bouwen maar de vraag ernaar volgde niet. Begin 2001 begonnen de eerste spelers om te vallen en ongeveer 12 maanden later was er een piek met een wanbetaling van meer dan 35% van de high yield telecomobligaties. Daarna daalde dat percentage vrij snel en iets meer dan 2 jaar later was de storm uitgeraasd. De faillissementsgolf in de Amerikaanse energiesector startte ongeveer een jaar geleden, toen de olieprijs haar spectaculaire duik inzette. En eind maart was er volgens Bank of America Merrill Lynch al een zogenaamde default rate van 15,2% op high yield papier van Amerikaanse energiebedrijven (groene lijn hieronder). Er zijn de voorbije 12 maanden 52 wanbetalingen opgemeten in high yield waarvan 26 in de energiemarkt. En energiebedrijven zorgen vandaag procentueel voor meer wanbetalingen op de HY-markt (50% van alle defaults) dan telecombedrijven tijdens de piek in 2002 (onder 30%). Vandaag is de faillissementengolf in de energiemarkt veel minder erg en geconcentreerden dan bij telecombedrijven begin 2000. “Dat betekent echter niet dat er geen pijn meer aankomt maar ik vermoed dat wanbetaling zullen beperkt blijven tot energie en grondstoffen en zich niet zullen verspreiden naar andere sectoren”, beweert Russell. Deutsche Bank onderstreept wel in een grafiek (zie hieronder) dat het aantal wanbetaling toeneemt door de recente lichte verstrakking van de kredietvoorwaarden (waaronder ook hogere rentevoeten). Historisch gezien zorgen strakkere voorwaarden een jaar later voor een stijging van het aantal HY-wanbetalingen. Twee opeenvolgende kwartalen van renteverhogingen zorgen steevast voor een toename in het aantal wanbetalingen. “Ik vrees geenszins het ergste nu de kredietvoorwaarden verscherpen omdat ze de voorbije jaren wel enorm soepel waren. We komen dus van een zeer laag niveau en aangezien er een aanzienlijk tijdsverschil zit tussen hogere rente en meer faillissementen, kan een verdere toename van de default rate nog een tijdje op zich laten wachten,” benadrukt de M&G-beheerder. De belangrijkste reden waarom Matthew Russell evenwel niet verwacht dat de stress in de energie- en grondstoffensector overwaait naar andere sectoren, is dat de neergang er is gekomen door lage olie- en grondstoffenprijzen. Een positieve tendens voor vele andere sectoren in de high yield markt.  “Het lijkt me onwaarschijnlijk dat de daling van deze productiekost het zakenklimaat zal doen verslechteren. Het zal toch de winstmarges en free cash flow van veel bedrijven een handje toesteken. Daarenboven zal de consument door lagere prijzen aan de pomp meer geld overhouden voor consumptie.