Tessenderlo is een bedrijf dat in de afgelopen jaren een heuse face-lift heeft ondergaan. Het bedrijf zoals we dat vandaag kennen, is een heel ander bedrijf dan dat pakweg 10 of 20 jaar geleden op de beurs van Brussel noteerde. Voor de beleggers stelt zich op de huidige koersniveaus het probleem van de waardering. Is Tessenderlo goedkoop dan wel duur? Het kan interessant zijn om de gang van zaken eens van dichtbij te bekijken. Dat deed ook Patrick Casselman van BNP Paribas, die in het geval van Tessenderlo de aandacht vestigde op de veeleisende waardering en de verwatering door de kapitaalverhoging. Hij verlaagde het advies voor het aandeel Tessenderlo dan ook van houden naar verkopen. Het bedrijf verhoogt zijn kapitaal met 175 miljoen euro voor investeringen in nieuwe fabrieken (vooral in meststoffen), maar ook voor herstructureringen, milieuverplichtingen en afbouw van de schulden. Het zal dus maar gedeeltelijk tot de groei bijdragen. Per 3 bestaande aandelen kunnen aandeelhouders inschrijven op 1 nieuw aandeel tegen 16,50 euro, een korting van plusminus 23%. Opvallend is dat na afsplitsing van de voorkeurrechten (waarde ongeveer 1,60 euro) de koers vrij snel recupereerde.
Koers Tessenderlo wordt wat ondersteund
Patrick Casselman denkt dat de koers momenteel wat ondersteund wordt doordat hoofdaandeelhouder Picanol (Luc Tack) van de kapitaalverhoging gebruik wil maken (via het bijkopen van voorkeurrechten) om zijn participatie van 28% boven de 30% op te krikken, zonder een volledig overnamebod te moeten lanceren. Vermits de huidige waardering al rekening houdt met een verder rendabiliteitsherstel de komende jaren en gezien de verwatering door de kapitaalverhoging ziet Casselman niet zoveel opwaarts potentieel. Tessenderlo Kerley (sulfaatmeststoffen) is wel een groeipool, maar de marktcondities voor Gelatines, Akiolis en Industrial Solutions zijn nog zeer moeilijk. Bijgevolg zouden we aan deze koersen verkiezen om de voorkeurrechten te verkopen of om wat winst te nemen. Patrick Casselman verlaagt het koersdoel van 22 naar 21euro. Klik hier om te weten hoe wij denken dat de koers van Tessenderlo zal evalueren
